谁扛起了固投开门红.pdf

专题报告

正文目录

1谁扛起了投资“开门红”？5

2化债省份投资高增长的两条路径7

2.1路径一：产业驱动型7

2.2路径二：基建驱动型9

3投资的高增长是否可持续？12

3.1地区投资的视角：化债省份固投曲线向下12

3.2基建行业的视角：资金结构切换14

4风险提示18

3敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表目录

图表1:从GDP增速目标来看经济大省挑起稳增长的大梁5

图表2:今年开年化债省份投资改善幅度最大6

图表3:化债省份今年1-2月投资增速大多高于2024年目标6

图表4:重点化债省份1-2月投资增速8

图表5:产业驱动型省份1-2月的制造业投资增速高于去年8

图表6:重点化债省份制造业投资增速连续几年高于全国水平9

图表7:基建驱动型省份今年1-2月的基建投资进一步提速10

图表8:京津冀和东北三省1-2月投资增速高于全国、也高于去年11

图表9:1-2月电热燃水供应等民生类基建投资增速较高12

图表10:从Q1专项债发行来看资金正在向经济大省倾斜13

图表11:固投累计增速年内逐步下降13

图表12:基建投资累计增速年内逐步下降13

图表13:化债省份年初和年末的固投增速相差较多14

图表14:Wind口径城投净融资额大幅减少15

图表15:2017年14个基建二级行业的央地项目占比16

图表16:2017年基建投资的结构16

图表17:1-2月中央投资的基建行业增速高于整体增速17

图表18:十四五规划要求24-25年铁路投资保持高增18

图表19:近几年铁路运输业投资增速高于铁路投资18

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1谁扛起了投资“开门红”？

我们将31个省市分为三类，一是12个化债重点省份，二是GDP前五的经济大

省，三是剩下14个其他省份。按照2017年公布的固定资产投资规模和2018-

2023年增速推算，2023年12个化债省份占固投比例为19.1%，5个经济大省占

比33.7%，剩下14省份占47.2%。

是否是经济大省扛起了稳投资的大梁？

从政策要求和地方两会目标来看，都有经济大省扛大梁的诉求。考虑到化债可

能对地方基建构成约束，客观要求经济大省发挥更大作用。12月中央经济工作

会议要求“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为

1

稳定全国经济作出更大贡献”。而从经济增长目标来看，尽管31省中有16地下

调