非银金融行业2024年3月保费收入点评：改善持续，龙头受益-240417-国信证券-10页.pdf

2024年3月保费收入点评超配

改善持续，龙头受益

核心观点行业研究·行业月报

监管引导压降负债成本，龙头份额提升，行业格局优化。2024年一季度，在非银金融·保险Ⅱ

监管引导下，保险行业持续压降负债成本，A股5家上市险企2024年1月至超配·维持评级

3月实现原保险保费收入9992亿元，同比下降5.4%，降幅环比收窄。其中，

证券分析师：孔祥联系人：王京灵

中国人寿龙头优势凸显，保费收入具备较强韧性，累计保费收入同比增长0210755

3.2%，增速较2月环比上升0.4pt；中国平安一季度保费收入同比提升1.6%，kongxiang@wangjingling@

S0980523060004

实现“开门红”。中国太保、中国人保、新华保险、累计保费收入分别同比

下滑0.2%/2.7%/11.7%，新华保险受银保渠道整顿及趸交保费收入下降影响。市场走势

人身险渠道改革成果逐步释放，利好下半年NBV增速企稳。从单月保费收入

表现来看，除新华保险外，其余四家均实现同比大幅改善，中国人寿、平安

寿险、太保寿险、人保寿险分别同比增长4.4%/5.1%/4.7%/31.2%。随着“开

门红”的陆续收官，上市险企发力一季度保费收入，单月保费收入平均环比

提升48%，各渠道改革成果逐步释放，代理人展业韧性显著提升。此外，近

期监管部门要求人身险公司进一步压降万能险及分红险结算利率，部分中小

险企万能险结算利率上限下调至3.3%，大型险企下调至3.1%。预计行业将

持续推动“底保底+高浮动”型产品创设，通过增加负债端弹性成本降低刚

性支出。考虑到当前保险公司所销售的万能险主要为“附加产品”形式，通资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

过与其他储蓄型产品绑定以增厚保单收益，因此预计相关政策对于后续保费相关研究报告

增量影响有限，其产品功能仍具有一定竞争力。《保险业2023年财报综述-负债改革延续，资产收益承压》—

—2024-04-08

人保非车险环比大幅提升，太保持续领跑行业增速。2024年1月至3月，上《万能险定价利率下调预期分析-资产和负债端双向突围》——

2024-03-26

市险企财险业务实现保费收入3155亿元，同比增速分别为：太保财险（8.6%)、《2024年2月保费收入点评-关注“开门红”后的结构性机会》—

—2024-03-17

人保财险（3.8%）、平安财险（2.8%)。整体来看，“老三家”财险业务延《偿付能力成主因，中长期看格局演变-从债券赎回决策看中小

续历年来的增长态势，2024年3月财险保费收入较2018年同期提升57.3%。保险公司风险》——2024-03-03

《2024年1月保费收入点评-产险保费新高，银保整顿下寿险保

2024年一季度，在过节效应及消费提升背景影响之下，财险业务保费收入企费负增》——2024-02-22

稳。其中，人保非车险维持较高增速，企财险、货运险、意健险同比增长

11.3%/9.4%/6.2%。太保财险持续领跑保费增速，2023年1月至3月实现保

费收入625亿元，同比增长8.6%，环比增长73%。

投资建议：3月上市险企“开门红”陆续收官，一季度人身险保费收入持续

承压，监管持续