医疗服务-HCA Healthcare：强者只会更强大.docx

证券研究报告|行业专题报告

医疗服务

行业评级强于大市（维持评级）

2024年4月25日

HCAHealthcare:

HCAHealthcare:强者只会更强大

证券分析师：

盛丽华执业证书编号：S0210523020001

请务必阅读报告末页的重要声明

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投资要点

HCAHealthcare是全球最大的连锁医疗集团。公司集医、护、保、教、管全产业链为一体，全球范围内共有183家医院，300多家急救中心，约5万张病床，超过45000名医务人员，是当之无愧的全球龙头之一。

公司战略已从早期以并购医院为主晋级为以提升运营效率为主，进入低投入高回报时代。公司已从早期并购其他医院实现扩张转型的战略转型，不再追求医院数量的快速增加，而是着眼于增加独立手术中心数量，2023年公司已有124家手术中心。此外，公司还在控制医院数量的同时提升床位数、利用率、拓展门诊业务，公司已进入低投入高回报时代。

疫情与宏观因素对公司费用端影响出清，业绩韧性强。受疫情与通胀影响，2020年公司薪资占比激增，创历史新高。然而2023年公司控费成效显著，工资费用率略低于疫情前水平，展现出极强的业绩韧性。

风险提示：监管风险，医保报销费率波动的风险，人力资源面临缺口的风险，信息与数据安全风险，利率波动的风险，行业竞争加剧风险。

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行业及公司概况历史及股价复盘业绩及财务疫情影响支付分析风险提示

行业及公司概况

历史及股价复盘

业绩及财务

疫情影响

支付分析

风险提示

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目录

公司概况：医、护、保、教、管全产业链国际龙头

?HospitalCorpAmerica/HCAHealthcare是全球最大的连锁医疗集团。

全球共183家医院，300多家急救中心，约5万张病床，超过45000名医

务人员。

?公司主营业务网络全面覆盖医院、诊所、门诊手术中心、独立急诊

中心、急护中心、诊断中心、精神病院等，全年接诊量超4000万例。

?公司在美国发源地为美国Nashville。当前医疗网络最密集且业绩贡献

最大的地区为Florida和Texas。

?除医疗服务外，公司广泛涉及大健康产业各大重要环节，业务全产业

覆盖形成闭环：

医疗教学：全美53所教学医院中有4所属于HCA旗下；此外，公司2020年收购Galen护理学院，在全行业面临护士短缺的困境中实现了人才资源内生补给。

医疗责任保险业务：在发生医疗事故、纠纷等情况下对医护人员的保护。

其他：控费管理/催收PARALLON、数字化等业务可提升患者诊疗质量、帮助医患双方节省费用，同时提升医疗系统运作效率等。

资料来源：公司官网，华福证券研究所4

医院扩张情况：不再追求多，手术中心是关键

资料来源：公司官网，华福证券研究所5

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?1994年HCA与Columbia合并，1995年公司经营319家医院，并拥有130家手术中心。

?1997年公司遭遇史上最大骗保案调查，此后公司开始大规模出售资产，从1996年鼎盛时期的319家医院削减至2002年的173家。

?2011年公司重新上市后，医院数量长期控制在185家以内。

?另一方面公司一直在增加独立手术中心数量，从2011年的108家增加至2023年的124家。

图：公司历史医院及手术中心数量

骗保案，剥离“问题”资产

骗保案，剥离“问题”资产

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2008~2009年

公司私有化

金融危机

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