2024A股投资策略分析报告：中美政策路径不确定性，中港股市上升.pdf

信達國際2024季度策略報告(第二季)

中美政策路徑不確定性高限制中港股市上升空間

26Apr2024

報告要點

➢內地2024年第一季經濟有所復甦，短期而言，加強刺激的迫切性下降。不過，由於經濟復甦並不全面，整體經濟

總需求比較疲弱，特別是房地產長期形成的結構性問題，以及地方政府債務高企持續，壓抑內需恢復力度。內地

經濟全面復甦道阻且長，將限制企業盈利的回升空間。上證指數料下試2,900點水平，相當於未來12個月預測市盈

率10.2倍，較4月10日收市價有約4%的潛在跌幅。

➢按恒指4月10日收市價計(17,139點)，現時估值對應未來12個月8.3x預測市盈率，較過去10年平均水平低近2個標

準差(-2s.d.)。據彭博綜合預測，恒指未來12個月每股盈利上升約7%，增幅較2023年第四季末輕微上調，反映市

場預計2024年企業盈利恢復仍然緩慢。在基本情景(Basecasescenario)下，預計恒指上望18,208點，相當於9.0x

預測市盈率，較4月10日收市價有約6%的潛在升幅。若內地經濟加快復甦，吸引資金回流，將有助港股估值修復，

在樂觀情景(Bullcasescenario)下，預計恒指上望20,232點，相當於10.0x預測市盈率，較4月10日收市價有約

18%的潛在升幅。

➢美國就業市場火熱，加上擴張性財政政策，支撐起消費表現，經濟料可維持韌性，抗通脹最後一里路難行，地緣

政治局勢增添變數。核心通脹難解，聯儲局轉向的空間收窄，市場需為高利率環境較預期持久(Highforlong)作

好準備，債息、美匯回落空間有限。AI結構性增長主題不變，支撐企業盈利增長。惟投資者對AI熱潮漸趨理性，

資金流向分化，科技股對美股市況的支撐料有所減弱。

➢地緣政治局勢波動，增加避險需求，以及央行持續增持黃金的行動將利好金價再創新高。另外，由於歐美大型油

企大幅擴產的意向不大，與此同時OPEC+成員國延長減產，產量增幅有限的假設下，我們預計2024年原油市場將

趨向緊平衡。而地緣政治局勢成為油價主要的擾動因素，預計油價挑戰高位。

➢港股潛在下行風險：

◆美國高利率環境較市場預期為長，美國國債孳息率、美匯指數再度上升

◆內地經濟復甦力度較預期弱

◆中美關係再度惡化，地緣政治風險升溫

港股2024年第二季焦點/板塊

行業/主題原因

年初以來，內地旅遊需求持續熾熱，五一黃金周將至，旅遊業料再次迎來預訂高峰。宜

旅遊消費

關注旅遊相關產業鏈，包括在線旅遊平台、酒店、澳門業等。

國務院發布「新國九條」，強調上市公司每年要穩定派息、多次分紅，並且藉市值管理

中特估

提升投資價值。故可續憧憬國企基本面提質增效，「中特估」料續受資金追捧。

內地消費疲軟，消費者趨向追求性價比。除了在本土市場繼續以多元化產品組合應對需

海外消費

求，企業加快出海，開拓海外市場以尋覓業務增量空間。

內地重卡出口市場增長理想，受惠於減碳排放主題帶動，以及油氣價差利好，天然氣重

重卡

卡高速增長，預計增長勢頭持續，整體行業景氣度處於上升周期。

資料來源：信達國際研究部

Page1of74

目錄

內地市場展望

2023年經濟復甦力度不及預期，市場相信2024年實現GDP增長5%有一定難度…………4

政策面不斷優化拉動固投增速加快，房地產銷售料延續築底行情……………6

政策加快發展新質生產力布局產業鏈，預期工業增加值延續穩步增長態