生猪和动保行业2024Q1业绩前瞻：生猪板块蓄力反转，动保静待景气复苏.pptx

2生猪：24Q1猪价继续磨底，行业持续亏损24Q1生猪出栏量仍处于高位，春节前在备货需求的拉动下，猪价小幅反弹，节后回落至低点，3月份在标肥价差的刺激下，行业有部分压栏和二次育肥，带动猪价震荡上升，整体仍低于养殖成本线，因此预计24Q1生猪养殖企业继续亏损。投资建议：我们认为24Q2或迎来猪价拐点，当前板块估值仍处于历史低位，未来猪价启动上涨将成为股价核心催化剂。推荐【牧原股份】低成本构筑护城河；【温氏股份】出栏保持扩张，成本持续下降；【天康生物】出栏稳健增长，储备资金充裕；重点关注出栏保持高速扩张【神农集团】【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】【新五丰】。动保：经营短期承压，头部企业仍维持增长2024年Q1生猪价格依然低迷，养殖企业资金流紧张情况下，通过缩减防疫费用等成本来渡过难关，导致动保行业常规免疫疫苗批签发数据呈现不同程度的下滑，因此我们预计24Q1动保企业收入利润增速或较上一年度有所放缓。投资建议：2024年板块猪周期反转，有望带动上游动保行业景气复苏，推荐有望首批获得非瘟疫苗生产资质的企业【普莱柯】【中牧股份】【生物股份】，以及优先受益于畜禽行情回暖、且首批获得猫三联疫苗生产资质的【瑞普生物】。风险提示：畜禽产品价格不及预期、动物疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、新品上市不及预期表：重点公司24Q1业绩前瞻2024Q1归母净利润（亿元）YOY牧原股份亏损29.2-31.3亿元同比下降143%-161%温氏股份亏损9.8-10.9亿元同比减亏60%-64%生物股份1.2~1.3亿元10%~15%瑞普生物0.8~0.9亿元5%~10%普莱柯0.6~0.7亿元-5%~+5%中牧股份1.3~1.5亿元-5%~+7%资料来源：公司公告、浙商证券研究所

目录CONTENTS3Q1业绩前瞻：生猪养殖持续亏损，动保企业短期承压0102投资建议：生猪板块蓄力反转，动保静待景气复苏

Q1业绩前瞻401生猪养殖持续亏损，动保企业短期承压

1.1Q1猪价继续磨底，行业持续亏损24年一季度生猪出栏量仍处于高位，春节前在备货需求的拉动下，猪价小幅反弹，节后回落至低点，3月份在标肥价差的刺激下，行业有部分压栏和二次育肥，带动猪价震荡上升，整体仍低于养殖成本线；一季度自繁自养持续亏损，外购仔猪育肥因为前期的低价仔猪摊低了成本，3月以来逐渐扭亏。图：24Q1猪价维持底部震荡（元/公斤）图：24Q1生猪养殖持续亏损（元/头）051015202530中国:平均价:生猪-800-3002007001200中国:养殖利润:自繁自养生猪 中国:养殖利润:外购仔猪5资料来源：Wind、浙商证券研究所

1.16牧原股份预计公司24Q1销售生猪1719.0万头，同比增长24.2%；预计育肥猪均价14.04元/公斤，同比下降4.3%。经过测算，预计24Q1归母净利润亏损29.2-31.3亿元，同比下降143%-161%。温氏股份预计公司24Q1销售生猪721.0万头，同比增长28.9%；预计育肥猪均价14.33元/公斤，同比下降3.6%；销售肉鸡26949.2万只，同比增长1.1%，预计毛鸡销售均价13.36元/公斤，同比增长4.0%。经过测算，预计24Q1归母净利润亏损9.8-10.9亿元，同比减亏60%-64%。同比24Q1出栏量 24Q1销售均价同比24Q1归母净利润（万头）（元/公斤）（亿元）YOY牧原股份1719.024.2%14.04-4.3%亏损29.2-31.3亿元同比下降143%-161%温氏股份721.028.9%14.33-3.6%亏损9.8-10.9亿元同比减亏60%-64%资料来源：Wind、涌益咨询、各公司公告，浙商证券研究所；其中3月销售数据为预测值表：生猪养殖企业2024Q1销售情况及盈利预测

1.27高收益疫苗批签发下滑明显受下游生猪价格持续低迷影响，2024Q1生猪常规免疫疫苗批签发数据依然呈现不同程度的进一步下滑，其中口蹄疫疫苗、腹泻系列疫苗、猪圆环系列疫苗、猪伪狂犬系列疫苗批签发同比分别为-11%、-26%、-24%、-52%。以上几种疫苗为大部分上市动保企业的主要产品，因此我们认为24年Q1动保企业收入增长压力仍然较大。资料来源：国家兽药基础数据库，浙商证券研究所图：口蹄疫疫苗批签发 图：胃肠炎腹泻疫苗批签发口蹄疫疫苗季度批签发 同比（%，右）250 40%27%30%200 18%20%150 6%1% 0% 10%100 -8%-11%0%-15% -19% -10%50-20%0 -30%胃肠炎腹泻疫苗季度批签发 同比（%，右）160 200%150%140 150%120100 100%80 18% 25% 24% 50%60 -23% -18% -22%-26%0%4