百果园集团-市场前景及投资研究报告：水果零售龙头，强化供应链赋能，可编辑培训课件.pptx

水果零售龙头，强化供应链赋能——百果园集团（2411.HK）招股说明书解读

核心观点水果零售的龙头平台。百果园成立于2001年，是一家水果经营商，通过加盟、代理与自营等方式进行果品销售。在2021年，百果园水果零售总额127亿元，在中国水果零售市场中排名第一，市占率1%。水果零售市场高度分散。弗若斯特沙利文数据显示，2021年我国水果零售市场规模达到12290亿元。中国水果零售市场竞争激烈，高度分散。2021年，中国水果零售市场前五大参与者合计共占市场份额仅有3.6%。随着消费能力与健康意识的提升、供应链发展与冷链仓储技术的发展以及国家政策支持，水果零售市场仍将持续发展，沙利文预计2021-2026年市场规模将以7.6%的年复合增速增长至17750亿元。强化供应链赋能，持续加盟扩张。作为水果零售商，百果园于国内率先推出水果分级评价体系，并与供应商合作持续优化水果品质，推出如红芭蕾草莓、良枝苹果等多个自有品牌。同时，公司以加盟和区域代理模式为主进行业务扩张。截至1H2022年底，公司总门店数达到5451家，公司管理的加盟门店占比达到81.7%。风险提示：市场竞争加剧风险、加盟拓展不及预期、未来可能出现亏损。注：如无特别注明，货币单位元均为人民币1

目录百果园：水果零售领域的龙头生鲜零售市场广阔，市场竞争激烈强化果品供应链赋能，加盟助力业务扩张利润水平持续恢复，现金流充足风险提示2

百果园：水果零售领域的龙头中国第一的水果零售商。百果园成立于2001年，主要销售水果与果制品。截至2022年11月，公司已经发展出超过5600家线下门店，覆盖全国超过140个城市。同时，公司亦有自身APP与京东、天猫等电商平台进行线上渠道销售。以零售额计，公司是2021年全国第一大水果零售商，国市场总份额1%。图1：百果园官网资料：公司官网，光大证券研究所整理3

百果园：水果零售领域的龙头经过二十余年的持续发展，公司2021年总订单量已超过2.9亿单，总水果零售额达到127亿元，在所有零售企业以及水果专营企业中均位列第一，并继续扩展业务至鸡蛋、鲜蔬、鲜肉等其他生鲜品类。图2：百果园发展历程推出“三无”手机APP上线，“百果园”获得驰获得农业产业化国家重点龙头企业称号退货标准首家门店在深圳开业2009年名商标认证2002年扩展业务至生鲜零售2016年2021年2019年2001年2008年2022年公司在深圳成立“网上百果园”2013年上线，开拓线上渠道率先于国内推出水果品质分级体系通过国际ISO相关认证，成为水果贸易、初加工、包装、储存等方面的SGS认证公司2017年2020年线上采购平台上线，收购“果多美”商标推出“熊猫大鲜”品牌资料：公司招股说明书，光大证券研究所整理4

百果园：水果零售领域的龙头全链条覆盖助力公司加盟拓店。公司建立标准果品品质分级体系，利用技术赋能种植、采摘与加工、配送、门店销售的全产业链，以保证供应商供应果品的高质量。在高品质果品供应的基础上，公司通过加盟店扩展业务范围，并结合线上线下渠道促进产品销售。图3：公司业务形成闭环资料：公司招股说明书，光大证券研究所整理5

百果园：水果零售领域的龙头营收持续增长，产品销售收入为主要贡献。1H2022，公司收入达到59.1亿元，同比增长7%。具体而言，水果及其他食品的销售是公司的主要收入，1H2022占比达到97%。同时，公司亦收取来自加加盟商和区域代理的收入，以及来自会员计划的收入。图4：公司收入持续提升图5：产品销售收入为主要贡献（1H2022，百万元）12000100008000600040002000018%16%14%12%10%8%42.8,1%46,1%95.2,1%6%4%2%0%-2%-4%5730.7,97%水果及其他食品销售会员收入特许权使用费及特性经营收入其他2019202020211H2022总收入（百万元，左）同比增速（%，右）资料：公司招股说明书，光大证券研究所整理资料：公司招股说明书，光大证券研究所整理6

百果园：水果零售领域的龙头IPO募集资金助力业务发展。公司招股说明书指出，募集资金将用于供应链体系强化、IT基础建设、偿还银行借款以及公司运营等。表1：百果园募集资金用途方向措施进行业务、品牌或产品收购，发展战略联盟提高研发能力，在种植、产品类别以及采收等多方面加强研发进一步渗透供应链，孵化自主品牌产品改善及加强运营及供应链体系提高加工及配送中心的自动化水平提高物流仓储系统效率及生态友好性，包括加工能效提升、配送中心重分配、改造光伏系统等新零售业务尝试，例如建立面向年轻人的品牌、门店差异化营销方案、门店改造升级、建立相关团队等提升会员管理，扩大会员基数，例如开展促销活动、研究消费者需求、算法能力提升等建立服务于供应链、线上线下一体化及数据分