2024年中国宏观经济展望分析报告：三大需求回暖，名义GDP增速上升，可编辑培训课件.pptxVIP

证券研究报告|2023年11月23日2024年中国宏观经济展望——三大需求均回暖推动名义GDP增速上升宏观研究·专题报告

目录中国GDP总结与展望0102030405中国就业总结与展望中国三大需求总结与展望中国通胀总结与展望2024年中国主要宏观经济指标预测与小结

分目录：第一部分?中国GDP总结与展望?2023年三季度GDP增速回暖主要是消费拉动?2021年以来中国内需不足或源于逆周期政策力度偏弱?2023年中国房地产销售和土地财政继续下行对GDP的拖累测算?2023年10月发行特别国债的决定体现政策发力以及地方隐债控制?中国政府对金融工作重视程度明显上升的原因和影响分析3

GDP：三季度国内经济景气明显回暖，主要是消费拉动?2023年三季度，国内稳增长政策继续发力，国内经济内生动能也迎来复苏，国内经济景气明显回升；?消费是2023年三季度国内经济回暖的主要动力；图1：中国实际GDP当季同比一览图2：中国三大需求对GDP同比的拉动幅度一览资料：WIND，国信证券经济研究所整理资料：WIND，国信证券经济研究所整理

GDP：2021年以来中国内需不足或源于逆周期政策力度偏弱?房地产和土地财政在中国经济中扮演非常重要的角色——“旧经济”的代表；?2011-2012年，2014-2015年，中国房地产和土地财政明显走弱，中国政府支出规模占GDP比例逆势上升，逆周期调节力度较强；?2021-2022年，中国房地产和土地财政再次走弱，但中国政府支出规模占GDP比例亦明显下降，甚至低于2018-2019年的水平，逆周期调节力度偏弱，中国内需不足体现明显；?2023年1-9月中国房地产和土地财政继续走弱，中国政府支出规模占GDP比例继续下降；图3：中国政府支出规模与土地出让金占GDP比例走势一览图4：中国政府公共财政与政府性基金支出规模、土地购置费占GDP比例走势一览资料：WIND，国信证券经济研究所整理资料：WIND，国信证券经济研究所整理

GDP：历史上政府逆周期调节政策的增量资金或主要是城投融资?2011-2012年，中国国债和地方政府债融资走弱，但城投融资明显走强，逆周期调节主要依赖城投融资；?2014-2015年，中国国债和地方政府债融资走平，但城投融资明显走强，逆周期调节主要依赖城投融资；?2021-2022年，中国国债和地方政府债融资走弱，城投融资也走弱，逆周期调节力度不足；?2023年1-11月，中国国债和地方政府债融资走强，城投融资走弱，逆周期调节力度不足；图5：中国国债和地方政府债净融资走势一览图6：中国城投债净融资走势一览资料：WIND，国信证券经济研究所整理资料：WIND，国信证券经济研究所整理

GDP：2023年中国房地产销售和土地财政继续下行对GDP的拖累测算?测算房地产销售下行以及土地出让金减少对GDP的拖累：预计2023年中国房地产销售面积同比增速约为-18%，销售金额同比约为-13%；?相对零增速，房地产业GDP对GDP同比的直接拖累约0.3个百分点，土地出让金减少对GDP同比的直接拖累约0.6个百分点，合计约0.9个百分点，若考虑产业链的乘数效应，拖累幅度更大；?2023年中国实际GDP同比大概率超过5.0%，由此可见房地产和政府支出之外的经济部门对经济增长的贡献远比年初预计的大；图7：中国房地产销售面积与房地产业不变价GDP的数量关系一览图8：中国房地产销售金额与国有土地使用权出让金的数量关系一览资料：WIND，国信证券经济研究所整理资料：WIND，国信证券经济研究所整理

GDP：10月发行特别国债的决定体现政策发力以及地方隐债控制?2023年10月24日，十四届全国人大会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发10000亿特别国债和2023年中央预算调整方案的决议。会议指出，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；?2023年特别国债的发行，使得疫情结束后中国政府再次突破3%的赤字率约束，展现出较强的信号意义，或表明中国政府的宏观经济治理理念由去杠杆倾向开始转变为稳杠杆倾向，在落实结构性和规范性政策的同时，在总量性政策上建立“对冲机制”，此外，中央政府明显扩张赤字或也对应中央对地方政府隐性债务的控制力度进一步加强；?2024年中央政府赤字率扩大或更多是对冲房地产下行以及地方政府隐性债务控制带来的风险，经济增量大概率仍然由房地产和政府支出之外的经济部门创造。表1：历次年内追加预算时间1998年8月1999年8月2000年8月2023年10月增加赤字追加500亿至960亿追加300亿至1803亿追加500亿至279