2024年量化选股策略分析报告：红利低估，困境反转，可编辑培训课件.pptx

2024年量化选股策略红利低估防御，困境反转进取2023年11月18日

小微盘与红利概念板块年内收益为正，传统小盘科创类板块表现不佳?A股市场自2022年10月末低点以来，至2023年Q1末持续反弹；4月中下旬起至今，各宽基指数总体再度走弱；??以华证微盘、中证2000为代表的小微盘指数，以及以中证红利指数为代表的红利类指数总体收益为正，且大幅跑赢沪深300；行业因子层面，2023年以来科技板块各中信一级行业年内获得了/较高的因子收益，但主要为5月末之前获得，6月后总体上仅跑平中证全指空间；?风格因子方面，2023年表现最突出的因子分别为价值、波动率、和市值因子。其中，价值因子在各指数空间内均较为强势，年内在各样本空间内的累积因子收益在8%以上；?2023年内持续表现较弱的因子分别为成长因子和盈利因子。其中，成长因子在越大盘空间中表现越差；盈利因子在全部空间中表现均较差，但与市值的关系较弱。A股核心宽基指数2023年以来走势中信一级行业因子2023年以来因子收益率40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%沪深300上证50中证红利中证500科创100中证10001.451.351.251.151.050.950.850.75中证2000创业板指科创50华证微盘科技制造周期医疗金融消费基地2022-01-042022-04-212022-08-032022-11-172023-03-032023-06-152023-09-25资料：Wind，中信证券研究部。注：以2022年12月30日点位归一化。资料：Wind，中信证券研究部。注：数据截至2023年10月31日；样本空间为中证全指空间。5

行业上科技板块表现突出，风格上价值、波动率、和市值因子表现优异中证全指空间各风格因子累积超额收益沪深300空间各风格因子累积超额收益市值因子盈利因子流动性反转因子价值因子波动率市值因子盈利因子流动性反转因子价值因子波动率成长因子成长因子1.101.051.000.950.900.850.801.151.101.051.000.950.900.850.802022-01-042022-07-062022-12-292023-07-032022-01-042022-07-062022-12-292023-07-03资料：Wind，中信证券研究部。资料：Wind，中信证券研究部。中证500空间各风格因子累积超额收益中证1000空间各风格因子累积超额收益市值因子盈利因子流动性反转因子价值因子波动率市值因子盈利因子流动性反转因子价值因子波动率成长因子成长因子1.151.101.051.000.950.900.851.151.101.051.000.950.900.852022-01-042022-07-062022-12-292023-07-032022-01-042022-07-062022-12-292023-07-03资料：Wind，中信证券研究部。资料：Wind，中信证券研究部。6

市场对A股宽基与各一级行业总体一致预期成长性显著走弱A股核心宽基指数ROE_TTM2023年5月后市场行情特征的切换，以及各风格、行业因子的相对表现与市场总体盈利水平和成长预期的变化高度相关；??上证50沪深300中证500中证1000科创50创业板指19%17%15%13%11%9%从宽基指数的实现ROE和一致预期FTTM净利润增长率来看，自5月后均逐步下降，边际上看大盘指数（如上证50、沪深300）的下降幅度相对较小；7%5%?这种预期成长性的下降体现在两个维度：资料：Wind，中信证券研究部。?一是跨年度看，市场对次年（2024年）的一致预期净利润增速低于当年（2023年）增速；A股核心宽基指数一致预期FTTM净利润增长率上证50沪深300中证500中证1000科创50创业板指60%50%40%30%20%10%0%?二是单一年度看，当年和次年的预期净利润增速也均有所下滑。-10%-20%资料：Wind一致预期，中信证券研究部。7

市场对A股宽基与各一级行业总体一致预期成长性显著走弱周期产业中信一级行业指数一致预期FTTM净利润增长率?中信一级行业来看，预期的走弱几乎体现在了全部一级行业上。如图所示，以顺周期属性最强的周期产业，以及顺周期属性最弱的科技产业为代表，2023年5月一致预期FTTM净利润增长率的下行均较严重。石油石化煤炭有色金属钢铁基础化工100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%资料：Wind一致预期，中信证券研究部。科技产业中信一级行业指数一致预期FTTM净利润增长率电子通信计算机传媒60%50%40%30%20%10%0%-10%资料：Wind一致预期，中信证券研究部。8

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