建筑材料行业市场前景及投资研究报告：智能卫浴，国产品牌加速.pdf

证券研究报告·行业+公司首次覆盖·建筑材料

建筑材料行业+公司首次覆盖

智能卫浴快速渗透期，国产品牌加速崛起2024年05月02日

增持（维持）

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投资要点

◼智能卫浴是卫浴空间内所有智能产品的全场景联动及用户定制化享受，

其中包含的单品有浴室镜柜、智能电热毛巾架、智能浴霸、智能马桶、

智能花洒等。智能座便器是功能最为完善、渗透率提升速度最快的卫浴

单品。

◼日本市场：老龄化、城市化、价格带下移等因素加速智能座便器渗透。

日本是智能座便器最为成熟的市场，日本智能座便器普及率从1992年

的14.2%提升到2021年的80.3%。1）需求增加：1990-2010年是日本智

能座便器渗透率提升最快的阶段。我们认为，消费意识、消费能力和人

行业走势

口结构变化共同推动了智能座便器的渗透率提升。2）供给端技术进步、

价格下移：以TOTO为例，在1980年推出WASHLET后，叠加了水波建筑材料沪深300

按摩、自动节电、360度漩涡式冲洗、便盖自动开闭等大量功能，2000-1%

-2%

2017年日本智能坐便器价格持续下行，与此同时智能坐便器的渗透率-5%

-8%

从2000年的43.2%大幅提升到2017年的80.2%。-11%

-14%

-17%

-20%

◼TOTO发展回顾：技术创新引领行业，因时而变穿越周期。TOTO成立-23%

-26%

至今已有百年历史，2022财年营收接近7012亿日元，观察TOTO的-29%

-32%

发展历史，在日本步入存量房时代，TOTO仍能穿越周期，实现跨越式2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28

发展的原因主要在于其持续的挖掘市场需求、技术创新引领行业发展，

以及在各个发展阶段针对性的调整发展战略。相关研究

◼国内智能座便器市场：产品轻智能化加速渗透，新品牌有望借助新渠道《行业需求疲弱凸显个体增长》

突围。1）产品及价格：目前智能座便器厂商开始推出轻智能产品，将2024-04-29

使用率不高的进阶功能简化，只保留基础的座圈加热、自动冲水、自动《玻纤价格继续上涨》

翻盖等基础性功能，随着轻智能产品的快速推广和占比提升，使得智能

马桶均价有所下行。2）竞争格局：线下渠道方面，传统卫浴龙头在渠2024-04-22

道、品牌资源方面积累深厚，智能产品能够快速全面铺开，占据领先优

势；线上渠道方面，九牧、恒洁、箭牌等传统卫