2024年证券市场分析与展望报告，可编辑培训课件.pptx

2023-12-112024年大环境下的证券市场分析与展望

摘要主要观点：1、23年数据回溯：自营驱动业绩，扩表与重组为政策主题23Q1-3自营业务贡献收入增量的604.45%，是业绩提升的根本原因。经济业务同比下滑12.48%，主要受制于净佣金率下滑。12月8日，证监会发布对公降佣政策，将继续冲击平均佣金率，投顾业务“以费代佣”是未来重要方向。2023Q1-3上市券商ROE均值为4.03%，同比提升0.45pct，仍远低于保险和银行，杠杆率或是ROE差异的主因。近期利好政策频出，风控指标优化、鼓励合并重组的导向下，预计未来集中度稳中有升。2、24年数据预测：需求端阶段收紧，供给端结构性机会2023年股市资金面呈现紧平衡、换手率中枢下降。8月一系列重磅举措出台，9月以来资金净流出有所缓和。展望24年，投资者风险偏好回暖仍需时间，建议关注市场资金供给端政策出台，如保险等长期资金入市、投资者结构机构化、非标资产压降导致财富资金流入权益市场、以及资本市场进一步开放等机会。3、24年宏观环境和投资策略展望对比当下与8轮历史行情，相同因素为GDP增速处于低位、美联储加息末期、资本市场政策密集出台，但当前M1-M2剪刀差未有收敛趋势、房地产市场依然遇冷，此两点与历史相悖。24年预计市场将继续关注美国经济软着陆、地产行业复苏和AI技术落地。4、投资建议：第一配置主线——杠杆率折扣受益：当下风控指标优化的政策导向利于券商进一步展业，高资金利用率的头部券商或成为受益标的，如中金公司、中国银河。第二配置主线——并购重组：监管鼓励同业并购，区域和股东优势突出或具有并购主题的标的有望受益，如东吴证券、财通证券、浙商证券、国联证券、方正证券。2

目录123年数据回溯：自营驱动业绩，扩表与重组为政策主题2324年数据预测：需求端阶段收紧，供给端结构性机会24年宏观环境和投资策略展望投资建议4

1.123年证券市场及证券公司概述：整体跑赢大盘，政策出台前头部券商占优?截止至2023年12日1日，2023年以来证券II（申万）累计上涨6.55%，跑赢沪深300指数的-10.42%和上证综指的-2.72%。43只独立上市券商盈利前三季度整体增长超6%。其中活跃资本市场政策出台前中信证券、证券、证券等传统龙头券商表现较好，2023年最高涨幅达26.63%、51.22%、26.78%。随着政策博弈的兑现，8月后整体券商都有了一定的回落。图7：2023年以来券商指数表现图8：政策出台前头部券商表现股价较好0.625%20%15%10%5%0.50.40.30.20.10%2023-01-032023-03-142023-05-222023-07-262023-09-27-5%-10%-15%02023-01-032023-03-142023-05-222023-07-262023-09-27-0.1证券II（申万）上证指数沪深300中信证券证券证券广发证券东方证券数据：Wind，太平洋研究院整理数据：Wind，太平洋研究院整理35

1.2自营业务：权益市场大幅波动，固收市场稳中向好?2023年以来，固收市场表现明显好于权益市场，市场交投活跃度上升。?截至12月1日，沪深300、上证指数累计涨跌幅分别为-10.42%/-2.72%，中证全债指数累计涨跌幅为+3.38%。?1-10月，银行间、交易所债券成交总额分别为250.9万亿元、37.5万亿元，同比增长14%、21%。同期23年沪深两市成交总额179万亿，同比-4.24%。图9：沪深300、上证指数、中证全债累计涨跌幅（%）10%5%0%2023-01-032023-02-032023-03-032023-03-312023-05-022023-05-302023-06-282023-07-262023-08-232023-09-202023-10-192023-11-16-5%-10%中证全债上证指数沪深300-15%数据：Wind，太平洋研究院整理

1.2自营固收业务：业绩增长的最核心驱动?受益于市场回暖，投资收益高增成为上市券商业绩提升的核心驱动因素。（1）23Q1-3上市券商实现投资净收益1028.05亿元，同比大幅提升69.82%，贡献营业收入增量的604.45%，是上市券商业绩提升的根本原因；（2）为适应资本市场经营环境的变化、保证收益的稳健性，上市券商近年来持续提升自营固定收益类证券占净资产的比重，1H23上市券商自营固定收益证券/净资产为264.79%，较2019年提升64.90%。?政策催化下投资收益有望全年延续增长。在活跃资本市场与提振投资者信心政策力度加强的背景下，经济回暖势头显现，十年期国债收益率回升、股市有望温和复苏，预计自营业务依然是券商的一个爆发