中国交建-市场前景及投资研究报告-国企改革东风，大城市，海外增量可期.pdf

公

司

研证券研究报告

究

基建市政工程

＃investSuggestion＃中国交建（601800）

增持(维持）国企改革东风正起，大城市及海外增量可期

＃＃

2024年05月01日

投资要点

深＃＃

市场数据

度市场数据日期2024-04-30中国交建：世界级交通建设龙头，23年业绩显著超预期，24年经营目标再提

升。公司近年来归母净利润增速存在一定波动性，但拉长时间维度来看，业

研收盘价（元）8.89绩整体稳定增长。公司2023年业绩增速显著超预期，2024年新签合同额目

究总股本（百万股）16278.61标计划为同比增速不低于13.5%，收入目标计划为同比增速不低于8.2%，指

报流通股本（百万股）16165.71引公司经营信心。

净资产（百万元）309527.55大交通存量稳定+大城市海外贡献增量，24年业绩目标提升有支撑。1）公

告总资产（百万元）1818355.06路投资增速放缓，但高速公路业务仍有可观增量；2）港口码头改建扩建仍有

较充足空间，公司作为中国最大的港口建设企业，疏浚工程方面装备领先，

每股净资产(元)19.01

预计核心受益；3）基建出海领军者优势地位显著，旗下子公司出海协同效应

：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

有望加强，基建行业竞争加剧情况下有望凭全产业链服务能力和资源整合优

势持续保持优势地位；4）三大工程持续托底地产下行，“大城市”将持续作

相关报告为公司下一阶段业务开拓重点之一；5）政府付费相关预计后续风险可

《【兴证建筑】中国交建2023年控，特许经营权类项目中长期收益有望回正，贡献重要现金流。

年报点评：全面提质增效+海外

订单营收双放量，公司业绩超盈利能力增强确定性高+长期视角下高比重并表运营资产对ROE及营业现

预期》2024-03-31金比率有望带来改善，经营质效预计持续提升。1）海外及大城市业务占比增

《【兴证建筑】中国交建2023三加均有利于公司毛利率提升，期间费用率持续压降；2）投资收益和公允价值

季报点评：订单持续加速放量，变动损益的拖累有望缓解；3）23年减值计提虽然较22年回落，但仍处于历

Q3营收同比转正》2023-10-31史较高位置，横向对比其他建筑央企，公司近年资产+信用减值损失占总资产

《【兴证建筑】中国交建2023半比重、应收账款计提坏账比例均在合理区间之内；4）中长期来看，受益于特

年报点评：境外订单快速增长，许经营最长期限明确延长、新增运营资产投资趋缓、运营资产付现成本低等

Q2扣非归母净利润同比增长

因素，高比重并表运营资产可能为公司ROE和营业现金比率带来改善机遇。

68%》2023-08-29

市值考核催化下公司分红提升的动力和能力兼备。建筑央企过去五年分红率