债市火热情绪下的冷思考-240422.pdf

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债市火热情绪下的冷思考

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2024年4月22日

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李一爽固定收益首席分析师

执业编号：S1500520050002

联系电话：+86

邮箱：liyishuang@

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证券研究报告债市火热情绪下的冷思考

债券研究

[Table_ReportDate]2024年4月22日

[Table_ReportType]

专题报告

[Table_Summary]

➢上周债券市场继续维持强势，税期资金面并未有明显波动，“禁止手工补

[Table_Author]

李一爽固定收益首席分析师

执业编号：S1500520050002息”下部分理财、保险等机构现金类资产面临再平衡的压力，1年期存单利

联系电话：+86率降至2.04%附近。尽管Q1GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经济偏

邮箱：liyishuang@悲观的预期并未改变，上周三发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长

期特别国债的供给落地仍需时日，尽管上周四央行提及“防止利率过

低”，但市场普遍认为央行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再

度创下2002年以来的新低，10年期政金债与30年国债的下行幅度更大，

中高等级信用与二永债利差均已降至历史低位。债券市场的乐观情绪显著

升温，但不论是基本面、央行态度，还是债券供需格局的变化给债券市场

带来的不确定性似乎也在加大，仍然需要对于这些不确定性冷静思考。

➢Q1GDP增速超预期，但与消费、投资以及外需各分项数据间存在差异。我

们认为这一方面是由于GDP增速是由生产法统计，另一方面也是由于GDP数

据是实际值，没有反映价格因素的回落。事实上，在2020年后经济数据受

疫情影响波动明显增大，在基数效应扰动的同时，低基数下两年复合增速

往往也会