港股2024年投资策略分析报告：港股低谷期，长期基本面修复行情.pdf

证券研究报告|2024年05月05日

港股5月投资策略超配

港股走出三年低谷期，或孕育长期基本面修复行情

核心观点

美国：调整空间充分，时间或仍需等待。3月美国通胀超预期但4月份的失业

率上升，使得最近降息预期明显摇摆。我们估计2季度通胀依然将保持压力，

但观察前导指标时薪已经有走弱的迹象，因此我们认为下半年依然会有1-2次

降息。此外，美联储宣布从6月份将放缓缩表，以及目前标普与纳斯达克的企

业盈利均处在上行趋势中，我们判断二季度美股的回调幅度可能已经到位，但

时间上仍需等待。

国内：1季度GDP超预期。1季度GDP同比5.3%，国九条、地产去库存的定

调提振了市场信心。此外，我们审视了长期被忽略的中国汇率稳定的因素，

在过去的几年里，人民币成为主要货币中币值非常稳定的品种，而大多数

亚洲其他国家的汇率都有不同程度的贬值。同时人民币在全球支付份额已

经创出历史新高4.7%的水平，这是本轮A股、港股吸引外资进入的一个中

长期背景。

我们按照年报提出的行业比较框架更新了A股行业得分，目前排在前5名

的行业分别为家用电器、纺织服饰、电子、机械设备、石油石化。

港股：孕育长期基本面修复行情。4月港股的上涨非常凌厉，随着恒生科技资料：Wind、国信证券经济研究所整理

多年以来的估值底部的确认，至此恒生指数、恒生港股通，恒生高股息，相关研究报告

恒生科技的估值底部全部确认完毕。它很大的意义在于腾讯控股的12倍《港股市场速览-基本面驱动的长线机会或已开始》——

调整市盈率，恒生科技指数15倍市盈率可视为未来几年新估值平台的下2024-04-28

《美元债双周报（24年第17周）-美国通胀反弹叠加美联储鹰派

轨。这将打消一直以来“杀估值”这个最大的不确定性，有助于长线资金发言，美债收益率重回高位》——2024-04-23

《港股市场速览-外部环境形成短线压制，长线基本面机会或在

回流这些公司并开启港股长期基本面修复行情。板块方面，我们推荐：酝酿中》——2024-04-21

《港股市场速览-港股业绩下修趋势有停止征兆》——

1、恒生科技：竞争格局变化的是我们非常看重的，互联网最近所发生的2024-04-14

《美元债双周报（24年第15周）-美国就业与PMI数据走强，美

变化证实了其竞争格局的改善。互联网板块的特点是：轻资产，杠杆非常债收益率全线上升》——2024-04-09

低，财务健康；全员激励，对改善企业盈利能力有很好的执行力；大多数

企业都有大量的用户数据以及正在建设的AI模型，一旦人工智能取得突

破，它们中的部分有希望成为中国AI的龙头企业；

2、消费者服务与家庭与个人用品：按照板块比较，消费者服务板块以及

家庭与个人用品目前性价比较高，它们呈现了负债率下降，盈利能力持平

甚至上升，且未来三年的PE/G低于港股通平均水平。此外，它们也符合

我们一直推荐的“出行”方向；

3、资源品：从长期基本面的审视上，材料、能源目前的基本面良好，目

前全球处在基钦周期扩张期的中端，CRB指数于3月突破，4月随着原油

价格的回落有所回调，但我们相信商品还在牛市中，因此材料、能源为代

表的资源品依然有明确的长期投资价值；

高股息：我们将高股息板块定位到银行、运输、公用事业、电信运营几个

方向。目前1季度GDP超预期，后续地产库存去化的效果、美国降息的时

点等都存在不确定性，因此高股息依然可作为抵御不确定性的配置方向。

风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞

争格局的不确定性，行业监管政策的不确定性。

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美国：调整