金属与材料行业报告：白银的时代，时代的白银.docx

内容目录

金银比复盘 4

金银比基本介绍 4

白银和黄金锚点的不同 4

历史金银比变化情况 5

历史上金银比修复行情 5

M2货币量及美国财政赤字对金银比的影响 8

市场情绪和金银比 9

影响金银比变动的主要因素 9

相关标的 10

盛达资源 10

兴业银锡 12

银泰黄金 13

当前金银比所处的阶段以及后市展望 15

风险提示： 16

图表目录

图1：白银供应端情况 4

图2：白银需求端情况 4

图3：黄金现货价格，白银现货价格以及金银比走势 5

图4：1993-1998金银比和黄金走势 6

图5：1993-1998金银比和白银走势 6

图6：2003.6-2006.9金银比和黄金走势 6

图7：2003.6-2006.9金银比和银价走势 6

图8：2008.10-2011.4金银比和黄金走势 6

图9：2008.10-2011.4金银比和白银走势 6

图10：2016.3-2016.7金银比和黄金走势 7

图11：2016.3-2016.7金银比和白银走势 7

图12：2020.3-2021.2金银比和黄金走势 7

图13：2020.3-2021.2金银比和白银走势 7

图14：美国M2货币量和现货黄金价格走势 8

图15：美国M2货币量和现货白银价格走势 8

图16：美国财政赤字率和现货白银价格走势 8

图17：美国财政赤字率和现货黄金价格走势 8

图18：VIX指数和金银比 9

图19：盛达资源营收及yoy 10

图20：盛达资源归母净利润及yoy 10

图21：盛达资源2022年分产品毛利贡献 11

图22：公司主要产品毛利率情况 11

图23：兴业银锡营收及yoy 12

图24：兴业银锡归母净利润及yoy 12

图25：2022兴业银锡营收分产品情况 12

图26：2022兴业银锡毛利分产品情况 12

图27：银泰黄金营收及同比增速 13

图28：银泰黄金归母净利润及同比增速 13

表1：白银近年来供需偏紧 4

表2：往年金银比修复行情 5

表3：2022年末盛达资源资源量情况 10

表4：盛达资源2021，2022产销量情况 11

表5：银泰黄金白银资源量 13

表6：银泰黄金分公司产量 14

金银比复盘

金银比基本介绍

金银比（goldsilverratio，goldtosilverratio）是通过一盎司黄金价格除以一盎司白银价格而得出的数值，常利用于金银价格的技术分析。

白银和黄金锚点的不同

黄金和白银近十年的价格走势趋同，黄金和白银价格上涨的幅度与发生的时间段又存在不同，这些异同点是由黄金和白银的各自属性决定的。黄金金融属性强于商品属性，白银的需求状况更能体现经济发展的趋势。工业领域占据了白银总消耗量的大约50?。相较之下，2011年以来黄金在工业领域的应用则不足10?。这些方面的变化，使得历史上金银的长期替代关系也发生了变化。

表1：白银近年来供需偏紧

白银:供需平衡(吨)

白银:需求量(吨):总计

白银:供应量(吨):总计

2011

1111.00

32516.00

31405.00

2012

947.00

30639.00

31586.00

2013

-977.00

32930.00

31954.00

2014

1315.00

31473.00

32789.00

2015

-150.00

32713.00

32563.00

2016

2076.00

30472.00

32548.00

2017

1601.00

29865.00

31466.00

2018

446.00

30658.00

31104.00

2019

295.00

30794.00

31089.00

2020

1741.00

28053.00

29794.00

2021

-1591.00

32833.00

31242.00

2022

-7393.00

38643.00

31250.00

2023

-4419.00

36298.00

31879.00

资料来源：同花顺资讯，

近年来，白银市场呈现出供需偏紧的态势。主要原因是供应端受限，包括矿产银产量增长放缓和再生银供应的减少，矿产银占供给端绝大多数的供应量。而需求端，工业应用占到了总需求的50?左右，需求的主要变化来源于工业应用的扩展和投资需求的增加。这些因素共同主导了白银价格的波动。

图1：白银供应端情况 图2：白银需求端情况

资料来源：同花顺资讯， 资料来源：同花顺资讯，

历史金银比变化情况

近代，美国为了稳定货币，首次以法律的形式将黄金与白银的比价定为16：1，