宏观经济中美日三国M2统计口径比较研究.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u货币供应量统计的基本原则 4

中美日货币供应量统计的比较 5

1、科目层面 5

2、部门层面 7

3、小结 8

理性看待中国M2规模 9

1、统计口径差异估算 9

2、金融体系结构差异 11

风险提示 13

图表目录

图1：中国M2统计涵盖范围 5

图2：由于部门发行方分层问题，日本M2并不完全涵盖M1 8

图3：中美日三国货币供应量（M2）主要科目异同总结 9

图4：美国小额定期贷款占全部定期贷款比重 10

图5：中国住户、非金融企业和非银行金融机构占比 10

图6：调整后M2占官方M2比重 11

图7：中国调整前后M2与美国对比（以美元计价） 11

图8：M2占信用规模不同 12

图9：中国贷款和债券规模变化 12

图10：美国贷款和债券规模变化 12

货币供应量统计的基本原则

国际货币基金组织发布的《货币与金融统计手册》为构建货币统计口径提供了总体指导方针。MFSM强调，在构建货币统计口径时，估计大范围金融资产的货币性程度是非常必要的，而且要把焦点集中在每一种金融资产所提供的流动性和储藏价值的程度上。流动性被定义为“金融资产在多大程度上能够在短时间内以全部或接近市场的价值出售”。基于这些准则，MFSM讨论了能够包含在广义货币中的大范围的金融资产。这些货币“候选者”包括本币现钞、可转让存款、期限存款、储蓄存款、外汇存款、存贷款协会发行的股份或其他存款、房屋互助协会、信用联盟、回购协议、货币市场共同基金股份、大额可转让定期存单和短、中期（期限不超过两年）证券，还包括那些可以在合理的时间延迟下转换为现金或可转让存款以及在到期日前能以全部价值交易的那些金融资产。

MFSM通过货币的概念定义了“潜在货币候选者的边界”，使得货币的理论定义得到更新并且正规化。尽管如此，MFSM还是没有为货币所包含的内容划定一个确定性的资产列表。

统计货币供应量时，货币类金融资产根据其“流动性”逐层定义，确定各层次之间的范围。由于经济学家中流派多，加之国情不同，货币层次的划分在国际上没有统一结论，目前大多数国家都划分到M2，有些金融工具发达的国家甚至将货币层次增加到M7，扩大了货币的外延。此外，在部门方面，现行国际统计规则中，一般不包括中央政府和存款类金融机构所持有的货币资产。

特别注意的是，目前来看，各国统计实践当中基于流动性水平，对货币进行了层次划分，个别国家甚至划分到了M7。但本文主要将目光聚焦在常用统计数据层面，国内受到较多关注的是M1和M2统计数据，而海外如美国等国家也已经停止对外汇报M3及以上级别统计数据。此外，目前在中国、美国、日本三国实践中，仅有中国有M0层次统计数据，美国日本货币统计均从M1开始。因此，我们着重讨论相关国家这两个指标的区别，对其他货币层次不做过多探讨。

现行中国M0、M1、M2统计划分为：M0=流通中的现金

M1=M0＋企事业单位活期存款＋信用卡类存款（个人持有）M2=M1＋单位定期存款+个人存款＋其他存款

大体上，中国货币供应量统计层次可以参加图1。

图1：中国M2统计涵盖范围

资料来源：《M2到底是什么，它是如何统计的？详解货币供应三兄弟：M0,M1,M2》，

按照美联储H6统计规则，美国现行货币供应量统计划分为：

M1=国财政部、联邦储备银行和存款机构金库以外的货币+商业银行的活期存款+其他支票存款+储蓄存款

M2=M1+（小额定期存款-IRA账户-Keogh余额）+（零售货币市场基金-MMF的IRA账户-MMF的Keogh余额）

按照日本货币统计指引，日本现行货币供应量统计划分为：

M1=流通中的货币+存放在存款机构的存款货币（Depositmoney）M2=流通货币+存于境内持牌银行等的存款（Deposits）

其中存款货币=活期存款(活期存款、普通存款、储蓄存款、通知存款、特殊存款和纳税存款)-金融机构持有的支票和票据

存款=定期存款、准货币(定期存款、定期储蓄、零存整取、外币存款)、存单（CDs）

中美日货币供应量统计的比较

按照杜金富（2018）相关表述，货币与金融统计是依据国民经济决定的金融运行过程而建立的，是对金融运行的描述系统。这个系统首要任务是回答两个问题：1、金融交易的主体（买卖者是谁？）2、金融交易的对象（买卖的是什么？）。如果使用资产负债表的视角来看待上述问题，那么关于货币统计边界的两大任务实际上对应了资产负债表的两个维度，即统计科目（金融交易对象）和部门（交易对象）。我们就从这两个维度出发，对中国、美国、日本三个国家货币统计的异同进行比较。

1、科目层面

关