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1、美元指数向何处去?
近期美元指数再次上行至106附近的历史高位。美元指数由哪些因素驱动?我们使用2年美债利率、美国GDP全球占比(年度数据,插值法转换成月度数据)、全球制造业PMI和美国居民DSR(季度数据,插值法转换成月度数据)对美元指数进行拟合,受到数据时间段限制,选取了1999-2022年时间段。拟合结果的调整R2在84左右,四个变量系数均在1?水平下显著。除了以上四个变量,风险事件也可能推动美元短期走强,2000-2002年互联网泡沫破裂、2008-2009年次贷危机、2010-2012年欧债危机、2015-2016年全球负利率债券比重显著上升、2022年美国开始快速加息,在这几个时期美元指数均相对拟合结果走高,最大差值在10附近。
今年以来美元指数自101上行至106附近,已经升至去年高点附近,也与回归结果基本一致。如果从以上因素拆分来看,美国GDP全球占比的持续抬升可能是支撑美元指数中枢的重要影响因素。
往后来看,目前fedwatch显示年内降息1次,3月点阵图显示年内降息2次,目前仍然缺少证据支持美联储降息次数增加。今年美国经济通胀受到财政持续扩张、居民资产负债表健康以及财政支持下制造业投资扩张拉动。高利率环境下,全球制造业或难见显著修复。由于收入增速持续较高,截至2023Q3美国居民杠杆率仍在继续下行,因此居民DSR或也难见明显上升。因此,在没有主要经济体爆发经济危机的情况下,美元指数或延续高位震荡;如果地缘事件或者金融风险超预期,美元指数存在继续上行可能。
在外部影响下,短期内货币政策明显宽松的概率不高,但在存款利率调降以及结构性货币政策工具持续投放情况下,银行负债端利率仍在下行过程中,票据利率和房价等数据也持续利率下行,利率较延续低位震荡,曲线或呈现平坦化。
图表1:主要货币汇率涨跌幅(,截至4月22日)
图表1:主要货币汇率涨跌幅(,截至4月22日)
15
15
上年涨跌幅(%)
12.9
今年以来涨跌幅(%)
10
9.1
8.2
4.7
5.3
5
3.1
2.2
1.6
0
-0.0
-0.6-0.2
-0.7
-5
-2.0
-2.9
-3.5
-3.7
-1.8
-2
.9
-3.2
-3.4
-2.7
-4.3-4.2
-5.8
-5.5-5.5
-6.2
-10
-8.2
-7.6
-9.6
-7.2
-15
-20
-25
-22.0
美元指数
英镑
欧元
加元
澳元
瑞郎
日元
印度卢比
墨西哥比索
人民币
新加坡元
俄罗斯卢布
林吉特
南非兰特
韩元
巴西雷亚尔
发达经济体 新兴市场经济体
资料来源:,Choice,
图表2:美元指数回归结果 图表3:美元指数拟合结果
美元指数月均值1999.1-2022.12(剔除全球PMI<43时期)0.840
美元指数月均值
1999.1-2022.12(剔除全球
PMI<43时期)
0.840
系数
P值
2Y美债利率
1.59
0.00
全球制造业PMI
-1.11
0.00
美国GDP全球占比
3.54
0.00
美国居民DSR
-6.92
0.00
132.32
0.00
115
110
105
100
美元指数:月:平均值1973年3月=100 拟合值
95
90
85
80
75
70
1999/12002/32005/52008/72011/92014/112018/12021/3
资料来源:, 资料来源:,
图表
图表4:美元指数与美国GDP全球占比()
图表5:美元指数高于拟合值主要受到风险事件影响()
125
115
美元指数:月:平均值1973年3月=100 美国GDP全球占比右轴
32
30
2000.2-2002.9
20
15
差值
互联网泡沫破裂 2010-2012欧债危机
互联网泡沫破裂 2010-2012欧债危机利率债券占比快
速提升,美国加息
快速加息
2015-2016全球负
2022年美国
105 28 10
95 26
85 24
5
0
(5)
75 22
65 20
1993/81997/82001/82005/82009/82013/82017/82021/8
(10)
(15)
(20)
1999/1
2002/1
2005/12008/1
2011/12014/12017/12020/1
2023/1
资料来源:, 资料来源:,
2、高频数据跟踪
外需方面,韩国4月前10日出口增速在21.6左右,较3月增速3.1?回升。越南3月
出口增速
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