固收定期报告：税期资金面仍宽松，国开收益率下行.docx

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本周债市跟踪：国开收益率下行，物价下行压力依旧 3

本周流动性跟踪：MLF缩量投放，税期资金面宽松 6

图表目录

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图1.本周债市收益率低位震荡 3

图2.美债利率上行 4

图3.名义与实际GDP增速（%） 4

图4.不同产业对GDP同比增长贡献率（%） 5

图5.支出法视角下投资弱修复（%） 5

图6.本周资金面宽裕（%） 6

图7.本周资金面仍宽松（%） 6

图8.6M、3M下行后反弹（%） 7

图9.票据3M-shibor3M（%） 7

图10.质押式回购交易量（亿元） 8

图11.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线 8

图12.本周及下周公开市场操作表（亿元） 9

图13.近一年以来公开市场操作（亿元） 9

图14.本周及下周债券发行情况（亿元） 9

图15.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 10

图16.分银行类型同业存单发行量（亿元） 10

图17.分期限同业存单发行量（亿元） 11

图18.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 11

图19.1Y-3M存单收益率利差（bp） 12

图20.1Y中票-存单收益率利差（bp） 12

图21.利率债潜在性价比指数（%） 13

图22.信用债潜在性价比指数（%） 13

本周债市跟踪：国开收益率下行，物价下行压力依旧

国开收益率大幅下行。本周特别国债发行计划信息对市场造成扰动，但经济数据边际有所回落，债市收益率维持低位震荡。税期非银资金充裕，市场资金面整体宽裕，国开利率持续下行，或为税期结束后的国债收益率打开下行空间。本周五10年国债活跃券报2.2540%，周均值较此前下行1.53bp，10年国开债活跃券周五

报2.3225%，周均值较此前下行6.37bp。本周五国债期货10年期主力合约较周四下行0.035%，录得104.58元，5年期主力合约下行0.035%，2年期主力合约下行0.014%。下周一关注LPR报价情况。

图1.本周债市收益率低位震荡

国开活跃券10Y收益率（%）国债活跃券10Y收益率（%）

3.3 10y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）5y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）

105

3.1

2.9

2.7

2.5

2.3

2.1

2y国债期货主力合约收盘价（元，右轴）

104

103

102

101

100

1.9 99

23/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/324/4

数据来源：WIND、

美国债市收益率上行。本周10年美债收益率大幅上行，周均值较上周上行15.2

bp，其中通胀预期上行9.8bp，实际利率上行3bp，5年美债收益率周均值较上周上行14.8bp，2年期美债收益率周均值较上周上行9.6bp，3m收益率均值较上周上行1bp，10y-2y美债收益率利差较上周均值扩大5.6bp，10y-3m较上周扩大

14.2bp。

图2.美债利率上行

6.0

5.5

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

23/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/324/4

0

10y国债收益率（%）5y国债收益率（%）

10y-2y国债利差（bp，右轴）

2y国债收益率（%）

3m国债收益率（%）

10y-3m国债利差（bp，右轴）

-40

-60

-80

-100

-120

-140

-160

-180

-200

数据来源：WIND、

物价下行压力依旧。2024年一季度实际GDP增速5.3?，略超市场预期，但名义GDP增速仅3.97，名义GDP增速持续低于实际增速，物价仍处于下跌通道，主要受第一产业和第二产业价格拖累。4月18日，国新办就2024年一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会，央行指出既要根据物价变化与走势，将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好的态势，也要充分考虑高质量发展需要等，避免削减结构调整动力，防止利率过低、内卷式竞争加剧或者资金空转，避免造成物价进一步降低，相互之间陷入负向循环。物价下行压力持续受到重视。

图3.名义与实际GDP增速（%）

中国:GDP:不变价:当季同比

中国:GDP:现价:当季同比

19/319/719/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/