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2024年04月20日策略类●证券研究报告

还有哪些细分行业股息率较高？主题报告

投资要点

分析师邓利军

历史上盈利上行、地产销售下行时期，产业趋势上行、政策导向和高股息的行业占SAC执业证书编号：S0910523080001

优。当前处于盈利上行、地产销售下行的环境中，历史上类似时期的行业表现上：denglijun@

（1）产业趋势上行的行业表现相对偏强。（2）政策导向行业相对占优。（3）高

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股息行业的表现也相对偏强，如2006年的钢铁，2013年的交运，2016年的家电，

新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩

2023年的银行、家电和石化区间内涨幅均是前5，而当年股息率排名也均是前5。

和性价比-华金证券新股周报2024.4.7

近5年高股息公司集中在房地产、医药、煤炭、建材、机械等行业。（1）整体上四月回归基本面，继续震荡2024.4.6

看，近5年来股息率在10%以上的公司主要集中在房地产、医药、煤炭、建材、探寻2024年新股择股路径（五）：连接换代

机械等行业。（2）逐年来看，一是近5年高股息公司最集中的行业会有所变化：星闪未来——无线短距连接技术主题报告

2019、2020年均是房地产，2021年是医药，2022、2023年均是煤炭。二是近52024.4.2

年高股息公司数量排名前5的行业主要是纺织服装、医药、房地产、建材、机械等。新股分化压力加大，短期结构性机会或关注

三是每年会有1-2个新的行业高股息公司数量排名前5：2019年是食品饮料、电子，业绩预期及新生主题-华金证券新股周报

2020年是农林牧渔，2022、2023年均是电新。2024.3.31

高股息行业轮动主要受行业周期、盈利、估值等因素影响。（1）处于上行周期的春季行情行业轮动的特征2024.3.30

行业可能成为高股息行业。一是地产调控下2020年后房地产退出高股息行业之列。

二是2019年的电子、2020年的农林牧渔和机械、2021年的医药和基础化工、2022

年的煤炭和电新，都是当年景气周期上行的行业。（2）高股息行业盈利偏好且较

稳定。一是高股息行业的盈利偏好：首先，高股息行业盈利增速处于中上水平，如

2019的地产、建材、食品饮料、电子，2020年的医药、机械、农林牧渔，2021

年的医药、钢铁、基础化工、纺织服装，2022年的煤炭、医药、电新，都是当年

的高股息行业，且盈利增速排名都在前13；其次，高股息行业ROE相对偏高，

2019-2022期间的高股息行业如食品饮料、家电、建材、煤炭等的ROE均超过14%，

远高于31个行业的均值7.9%。二是高股息行业盈利相对更稳定：2019-2022期间

的高股息行业如煤炭、机械、电新、纺织服装、食品饮料、医药等的盈利增速的标

准差都小于35%，远低于31个行业的均值110%。（3）高股息行业估值处于中性

偏低水平：除2020年的机械、纺服，2020-2022年的医药外，2019-2023期间的

其他高股息行业年初的估值分位数均低于50%，多数在30%以下。

动力煤、国有大型银行、炼油、家纺、房建建设、服饰、厨房电器等相关的高股息

子行业值得关注。（1）当前高股息的一级行业：当前3%以上股息率的公司主要

集中在煤炭、银行、石油石化、交运、家电等。（2）值得关注的三