欧晶科技-市场前景及投资研究报告-原材料供应，石英坩埚,可编辑培训课件.pptx

行业深度研究报告原材料供应为胜负手，石英坩埚迎大机遇欧晶科技首次覆盖证券研究报告2023年1月31日守正出奇宁静致远

行业深度研究报告报告摘要1、内层砂进行时，石英坩埚使用寿命下降带动坩埚用量显著提升。石英坩埚在硅片拉晶环节仅占硅片制备总成本约1%-2%，由于进口高纯石英砂供应弹性不足，硅片企业为保证出货量，将会逐步采用国产石英砂做内层使用。国产石英砂在气泡、杂质等方面具有一定劣势，将导致石英坩埚使用寿命降低，增加坩埚消耗量。根据我们的测算，石英坩埚平均寿命分别为400、300、200小时，2023年行业所需石英坩埚数量分别为73、97、146万只，对应石英坩埚市场空间分别为93、124、186亿元，所需石英砂用量分别为7.7、10.3、15.5万吨。2、原材料供应成胜负手，公司竞争优势愈发显著。公司与美国西比科（尤尼明）长期保持战略合作关系，与石英股份签订高纯石英砂采购协议至2026年底，由于公司为TCL中环的主要坩埚供应商，TCL中环亦能助力公司锁定部分高纯石英砂产能。当前行业高纯石英砂供应较为紧张，公司凭借原材料供应的锁定加强竞争优势，充分甚至超额传导原材料涨价至下游，提升盈利能力。3、公司产能扩张较快，市占率有望持续提升。公司目前具有10条光伏石英坩埚产线，IPO募投项目拟升级其中4条产能较小的产线，并扩建2条半导体石英坩埚产线，受益于公司石英砂矿源储备充分，公司2023年上半年产能有望提升至20条线。石英坩埚市场竞争格局清晰，除作为TCL中环、隆基股份供应商的欧晶科技、江阴龙源、宁夏晶隆具有较高市场份额外，其他坩埚企业规模总体较小，我们测算公司2021-2023年市占率有望达18%、19%、22%，行业份额进一步提升。4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别达14.14、23、34.49亿元，归母净利润分别达2.44、4.65、6.5亿元，EPS分别为1.74、3.38、4.73，当前股价对应PE分别为67、35、25倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：产业链价格波动加剧；光伏装机量增长不及预期；行业竞争加剧守正出奇宁静致远

行业深度研究报告目录Contents12聚焦单晶硅材料产业链，石英坩埚为未来核心增长引擎锁定原材料成为竞争关键，内层砂紧缺或带动坩埚用量增加34清洗与切削液服务深度绑定下游客户，自动化升级助力降本增效盈利预测及估值5风险提示守正出奇宁静致远

行业深度研究报告1.1国内石英坩埚龙头企业，深耕单晶硅材料产业链多年国内石英坩埚龙头企业，乘行业东风发展进入快车道。2011年天津环欧、余姚恒星、宁夏晶隆共同出资成立欧晶科技，主营石英坩埚业务；2013年宁夏晶隆将其所持股份转让给余姚恒星；2015年天津环欧将其所持股份转让给中环光伏，并收购华科新能子公司欧通科技（硅材料清洗业务）和欧川科技（切削液处理业务）；2018年中环集团将所持股份转让给万兆慧谷等；2019年公司剥离水处理业务，聚焦单晶硅材料产业链，推出36英寸太阳能石英坩埚；2022年公司于深交所挂牌上市，乘行业东风，借募投之势发展进入快车道。图1：公司发展历程：深耕单晶硅材料产业链多年28英寸太阳能坩埚32英寸太阳能坩第一次股权转让量产埚量产26英寸太阳能石英坩埚试制成功37英寸太阳能坩股份改制进入“创新层”埚量产201120132014201520162017201820212022A股上市公司成立第二次股权转让中环股权转让挂牌上市26英寸太阳能石英28英寸半导体坩两项坩埚团体标准主要起草单位坩埚量产埚量产守正出奇宁静致远资料：欧晶科技官网、招股说明书、太平洋研究院整理

行业深度研究报告1.1国内石英坩埚龙头企业，深耕单晶硅材料产业链多年公司聚焦单晶硅材料产业链，主营业务包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务及切削液处理服务。石英坩埚主要应用于光伏和半导体领域高温条件下连续拉晶，用于装放多晶硅原料或单晶回收料，其纯度、耐高温性及气液包裹体含量等因素影响其产品品质。硅材料清洗服务是对单晶硅拉棒所需的多晶料进行加工清洗，并对单晶硅棒生产过程中产生的头尾、边皮、锅底等进行回收清洗，使硅材料表面清洁无杂质污染。切削液处理服务是通过对使用后的硅片切削液回收利用，通过去除杂质及补充切削液等工序，得到符合要求的DW冷却切削液。图2：单晶硅材料产业链硅材料清洗多晶硅石英坩埚单晶硅拉晶炉光伏产业太阳能级单晶硅片电池芯片、系统光伏电站单晶硅棒电力热场硅棒切方切削液处理半导体产业氩气等特气清洗、分选检测等设备其他原料半导体级单晶硅片半导体器件、芯片守正出奇宁静致远资料：公司招股说明书、太平洋研究院整理

行业深度研究报告1.2股权结构稳定，余姚恒星为公司第一大股东公司股权结构稳定，余姚恒星为公司第一大股东。截至