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2024年04月28日专题报告
持仓拉久期的方向——透视24Q1债基持有结构
证券研究报告
概览增量资金:债基存续份额创新高,纯债型持续领跑市场
尹睿哲分析师
一季度债基新发数量回落,募集规模弱于上季度及去年同期。今年一季度新发行债
SAC执业证书编号:S1450523120003
券型基金91只,募集规模为1251亿元,虽然仍显著高于股票型(274亿元)及混
yinrz@
合型基金(83亿元),但较上季度及去年同期的债基发行表现略显乏力。好在申购
李豫泽分析师
力度仍有支撑,一季度末存量债基份额增至8.57万亿份。一季度存量债基份额延
SAC执业证书编号:S1450523120004
续增长趋势,较去年四季度增加超2000亿份,继续创新高。其中,中长期纯债型
liyz9@
基金依旧是贡献主力,其次是短期纯债型基金。从业绩表现来看,纯债型基金优势
胡依林分析师
明显。虽然普通股票型基金以及偏股混合型基金指数环比跌幅有所收窄,但整体收
SAC执业证书编号:S1450524040005
益仍处于负区间;而债牛行情推动下,债券型基金指数环比涨幅攀升至1%,长期
huyl6@
纯债型基金领跑市场,短期纯债型基金表现同样比较亮眼。
重仓券看偏好:拉久期的共性
基金增持债券类资产。相较于去年四季度,今年一季度基金重仓债券规模小幅增
加,利率债、信用债对应持仓市值分别攀升至28830亿元、8258亿元,环比增幅
分别为2.77%、1.30%。与上季度基金集中配置利率债不同,一季度基金资产配置
“两手抓”,但对于不同的品种偏好仍有差异。
1)城投债:挖掘重点关注省份久期价值。区域上来看,换仓有迹可循,一方面,
江苏、浙江、北京、上海、福建等强财政省份城投债重仓规模较上季度和去年同期
均有下滑,与高等级城投债重仓规模收缩是一体两面;另一方面,湖南、天津、陕
西、甘肃等省份反而成为基金增持力度相对较大的区域。向久期要收益,不过这次
有了新变化,2-3年城投债持仓占比强势增长,之前拉久期通常会选择资质稳健的
沿海强省,但机构普遍欠配的背景下,品种策略轮动,高票息城投短债被买成低收
益资产,如今重点省份城投债的久期价值逐渐受到关注。天津、云南、广西、甘肃
城投债平均持仓久期拉长近0.7年至1.2年以上,安徽、湖南、江西城投债平均持
仓久期分别拉长至2.07年、1.93年、1.75年。
2)产业债:公用事业债持仓减少,地产债偏好改善。基金对持仓存量规模最高的
公用事业债调整最大,持仓规模环比减少52亿元,较去年一季度同比减少147亿
元;基金增持产业债多集中在建筑装饰、商业贸易、房地产、通信等行业,其中地
产债持仓环比、同比均有增加,重仓主体包括中国铁建、首开股份、华润置地等。
期限上来看,1-2年、3-4年产业债持仓占比持续攀升,地产债持仓久期突破至1.75
年,创2022年四季度以来的新高,煤炭债持仓久期也有类似特征。
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