招商银行2024年一季报点评:基本面符合预期.pdf

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公司动态分析/招商银行

②计息负债成本率环比持平。今年一季度,招行负债成本为1.75%,

同比提升7bps,环比保持不变。其中存款成本环比微降1bps,预计

主要受益于利率定价机制持续下调长期限定期存款成本的政策;应付

债券成本环比下降26bps,主要受益于同业存单发行利率的显著下

降。

③展望未来,今年2月份5年期LPR下调的滞后效应预计将逐步显

现,对资产端利率下行带来牵引作用;负债成本仍有一定的刚性,主

要是因为存款定期化的趋势仍在进行中,客户风险偏好下降,企业资

金活化不足影响,客户投资定期存款产品需求高企,活期存款占比下

降可能将抵消单项定期存款成本下行的影响,总体来看,净息差仍将

延续下行趋势。

其他非息净收入对营收形成支撑。今年一季度,招商银行非息

收入同比下降2.3%,其中其他非息净收入同比增长40%,主要受

益于债券及基金投资收益增加。

而手续费及佣金净收入同比下降19.4%,对营收形成拖累。因银

保代理手续费率下调、基金降费及权益类基金保有规模下行、代

销信托规模下滑等因素影响,今年一季度财富管理手续费收入同

比下降32.6%,唯一的亮点在于理财销售规模同比增加带动代销

理财收入同比实现25.8%的增长。

此外,在信用卡线下交易手续费下降的影响,银行卡收入同比承压;

资产管理与托管业务收入,也均受到资本市场波动、基金降费、规模

下降的拖累。

展望未来一段时间,招商银行财富管理业务面临高费率产品规模增长

乏力、费率下调的压力,收入增长预计还将继续放缓;而资产托管、

资产管理等业务也均与财富管理发展高度相关,也将承压;信用卡业

务还有待恢复。总体来看,手续费及佣金收入增速将维持在低位。

资产质量保持稳健。今年一季度末,招商银行(集团口径)不

良率为0.92%,环比下降3bps;关注率、逾期率分别环比上升4bps、

5bps至1.14%、1.31%,总体来看信用风险可控,并保持行业内优

异状态。为进一步拆分各项信贷的明细风险指标,我们接着以招

商银行(本公司)口径数据进行分析。

从不良率指标来看,一季度对公信贷改善显著,环比下降6bps,零售

信贷不良率环比持平,其中消费信贷、小微贷款不良率略有下降,按

揭不良率微升1bps。

从关注率与逾期率指标来看,均小幅抬升,主要是零售信贷风险有小

幅上升的苗头,其中住房按揭贷款关注率、逾期率分别环比提升

11bps、6bps;信用卡关注率、逾期率分别环比提升18bps、33bps;

消费信贷与小微信贷风险指标大致稳定。

零售风险指标上行,预计主要是因为宏观经济仍面临有效需求不足、

社会预期偏弱等挑战,居民收入预期下降、现金流紧张所致。值得关

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公司动态分析/招商银行

注的是,住房按揭贷款作为低风险业务品种,当前逾期率与关注率仍

在持续上升,零售信贷信用风险趋势还有待进一步观察。

今年一季度,招商银行不良净生成率为1.03%,同比下降7bps,当期

新生成不良贷款162.7亿元,处置不良贷款153亿元,不良生成与处

置速度大致相当。在不良生成速度回落的背景下,招商银行今年一季

度计提信贷减值损失同比下降20%,广义口径信用成本(当期计提信

用减值损失/期初期末总资产平均值)为0.51%,同比下降13bps,缓

解了净利润增长的压力。

零售业务增长略有修复。虽然当前零售业务发展处于逆风阶段,

但招商银行各项零售客户数、零售AUM增速仍保持较为稳健的趋

势,部分核心指标保持两位数的增长,考虑到招商银行零售业务

体量已经非常大,可见其零售业务仍具备较强的核心竞争优势。

投资建议:招商银行一季报的亮点在于资产质量优异、不良生

成率回落、净息差环比降幅略好于预期;而净息差同比继续收窄、

财富管理业务以及其他中间业务明显拖累了营收,零售资产质量

风险略有抬升是潜在关注点。

展望2024年,整个银行业仍面临规模扩张速度放缓、净息差与中

收增长回落的客观压力,招商银行基本面预计也将承压,但考虑

到其优异的资产质量、高分红优势,当前估值也偏低,是优秀的

价值股,具备中长期配置性价比。预计2024年招商银行营收增速

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