航空行业深度报告：透过“五一”看出行，淡旺分明，波动加剧.pdf

丨证券研究报告丨

航空2024-04-27cjzqdt11111

[Table_Title2]行业研究丨深度报告

透过“五一”看出行：淡旺分明，波动加剧

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投资评级看好丨维持

[Table_Summary2][Table_StockData]

“五一”前瞻：量价重回常态，再迎强景气市场表现对比图(近12个月)

复盘2023年“五一”，民航市场迎来“畸形”强景气：2023年“五一”假期，民航市场迎来

航空上证综合指数

20年以来第一个旺季出行窗口，但受到国内航班管制未全面放松，以及国际航线缓慢恢复的影3%

响，整体呈现“价强量弱”的“畸形”特征。展望2024年“五一”假期，我们对于2024年-7%

-17%

“五一”假期仍抱有乐观预期，随着出行市场回归稳态，国内外市场的盈利模型也将回归常态

-27%

化，预计随着国内运量的全面释放、国际供给的大幅改善，价格预计同比23年有所回落，但2023-42023-82023-122024-4

仍相较19年实现高增，预计行业量价回归常态，再迎强景气，航司盈利有望显著改善。资料来源：Wind

特征复盘：每逢旺季量价齐升，消费力突出

相关研究

整体看，旅游出行消费刚需属性凸显，旺季量价齐升、消费力突出。相较旅游数据，出行消费

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的刚需属性突出，出行意愿强烈，在整体旅游消费力不足的背景下，以民航为代表，出行市场•《寻变之年——出行板块2024年度投资策略》

在23年后每个旺季单价均实现大幅增长，出行消费力率先复苏；其中，2024春节民航平均票2024-01-12

价同比2019年增加28%，旺季呈现量价齐升、消费力突出的特征。一方面，国际日益改善，•《拨开迷雾见阳光——从“停飞风波”再论行业供

供给释放潜在出行需求：23年开始，随着国际往来的修复、以及免签政策的落地刺激出境游需