公用事业行业深度：开启新火电三部曲，煤价企稳.pdfVIP

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深度分析|公用事业

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引言：复盘去年底提出的火电周期三部曲，兑现十分良好5

一、火电价值新三部曲：煤价企稳、辅助服务、电量电价5

二、新三部曲启动：煤价企稳、容量电价执行良好10

三、净资产修复持续验证，公用事业化大幕拉开16

四、从周期走向价值，火电最突出的估值提升行情即将来临20

五、风险提示21

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深度分析|公用事业

图表索引

图1：火电的周期行情三部曲5

图2：2023年11月初至今火电板块最大涨幅达31%5

图3：火电新三部曲开始启动6

图4：火电的电价新构成：容量电价、电量电价、辅助服务电价6

图5：2023H1全国电力辅助服务费用达278亿元8

图6：2023H1火电为辅助服务费用补偿主体8

图7：各省市区燃煤标杆及上下浮动20%对应电价9

图8：市场此前将火电作为煤价波动的周期股10

图9：秦皇岛5500大卡现货煤价（元/吨）10

图10：六大电厂煤炭库存情况（万吨）10

图11：日度跟踪长江电力日度发电量（截至4月28日）11

图12：2024M1-4单位火电容量电价均在0.2元/度以上（单位：元/千瓦时）...12

图13：2024M1-4各地容量电价执行情况（元/千瓦时，代购电口径）12