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证券研究报告行业深度报告
资源品周期下
布局上游设备正当时
矿山机械行业深度报告
投资评级:推荐(维持)
报告日期:2024年05月09日
◼分析师:吕卓阳
◼SAC编号:S1050523060001
◼联系人:尤少炜
◼SAC编号:S1050124040003
核心逻辑
➢资源品价格走高有利于矿企扩大资本开支
采矿行业存在“高金属价格→高资本开支→高资源供应”的规律。高价格有利于增厚矿企利润,提升矿企资本开支
意愿,从而有利于上游矿机企业订单大幅提升。同时后续美联储降息周期到来也将支撑金属以及能源价格处于高位。
➢受益于铜矿资本开支预期与铜矿品位下降,铜矿选矿备件市场具备较大成长空间
在当期资源品大周期下,铜价持续走高而库存水平偏低,铜矿企业有较强意愿提升资本开支,2024年3月LME铜库
存量仅为11.3万吨,处于近20年历史低位,同时3月LME铜均价为8676美元/吨,处于20年历史高位。同时铜矿品位
下降导致对于选矿备件需求提升,例如从1999年至2016年间,智利的平均铜品位下降了一半以上,从1.41%降至
0.65%。铜矿品位在随着开采持续降低,意味着所需的采矿和磨矿作业的相对规模更大,对于选矿备件需求提升。
➢预计煤炭行业固投周期在3年内仍将上行,煤炭综采设备企业业绩增长确定性较高
煤炭行业投资经历“复苏-繁荣-衰退-萧条-复苏”的周期路径较为清晰,上一轮伴随着煤价增长,煤炭开采洗选行业利润有所
提升,企业端利润提升后有比较强意愿进行扩大投资。当前煤炭行业利润仍然处于高景气区间,故预计煤炭行业固投周期在3年
内仍将上行,有利于上游煤炭综采设备企业订单与业绩稳步提升。
➢重点推荐运机集团、耐普矿机,建议持续关注天地科技
运机集团主要产品为带式输送机。公司在手订单充沛保证业绩高增,2024年Q1期末在手订单24亿元,为公司2023
年全年收入的2.3倍;股权激励目标彰显管理层信心,预计2023-2026年净利润复合增速达50%,公司受益于环保政策
驱动带式输送系统替代传统公路铁路运输,同时在一带一路政策下出口空间广阔,市占率与毛利率均有较大提升空间。
耐普矿机核心产品为选矿备件。公司订单储备充足、出海逻辑顺畅,由于海外销售毛利率高于国内销售毛利率十个百
分点以上同时海外业务收入增速较高,故预计公司盈利能力将大幅提升,目前复合备件渗透率仅为15%,预计伴随着公
司产能出海以及销售推广,公司耐磨备件渗透率仍有较大提升空间,为公司后续业绩稳步增长提供了较强保证。
诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE2
重点关注公司及盈利预测
2024-05-09EPSPE
公司代码名称投资评级
股价
20232024E2025E20232024E2025E
001288.SZ运机集团23.600.641.101.7526.3120.9913.20未评级
300818.SZ耐普
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