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章源钨业（002378.SZ）2023年年报点评

矿山受益钨价上涨，期待刀具业务持续放量2024年04月29日

➢事件概述：公司发布2023年年报：公司2023年实现营业收入34.00亿元，同比推荐维持评级

+6.15%；归母净利润1.44亿元，同比-29.21%；扣非归母净利1.35亿元，同比-20.41%。

当前价格：6.67元

分季度看，2023Q4，公司实现营收8.82亿元，同比+26.52%、环比+11.00%；归母净

利润0.34亿元，同比+32.16%、环比+41.60%；扣非归母净利0.54亿元，同比+145.45%、

环比+246.52%。

➢点评：矿山受益钨价上涨，棒材业务有所拖累[Table_Author]

①量：矿山方面，钨、锡矿产出量增加，其中23年钨精矿产量4,154吨，同比+5.64%，

锡金属（100%）产量882吨，同比+6.23%，我们预计伴生的铜金属产量持稳。下

游加工方面，2023年公司积极开拓市场，粉末、刀片产品销量同比增长，其中钨粉

销量4,175吨，同比+3.31%；碳化钨粉销量4,913吨，同比+2.28%；热喷涂粉销

量442吨，同比+18.50%；传统硬质合金销量1,104吨，同比+10.28%；赣州澳克

分析师邱祖学

泰硬质合金（刀片）销量2,041.17万片，同比+27.66%；硬质合金（棒材）销量688.82

执业证书：S0100521120001

吨，同比+6.71%。邮箱：qiuzuxue@

②价：23年公司毛利率同比减少0.55pct，至15.03%。2023年钨原料价格上涨，钨分析师孙二春

执业证书：S0100523120003

矿市场价格同比+5%，至12万元/吨，虽然公司钨矿产品利润增厚，但由于公司自

邮箱：sunerchun@

给率只有20%，导致下游加工毛利受损；锡市场价格同比-15%，至21万元/吨；铜

市场价格同比+1.3%，至6.8万元/吨。分季度看，23Q4公司毛利率同比上升2.53pct，相关研究

环比上升1.89pct，至16.2%。钨矿市场价格同比+8.6%；伴生锡市场价格同比

1.章源钨业（002378.SZ）深度报告：上游钨

+13.6%；伴生铜市场价格同比+3.8%，增厚矿山端利润。矿受益钨价上涨，下游刀具板块涅槃重生-20

➢未来核心看点：矿山受益钨价上涨，期待刀具业务持续放量23/07/05

2.章源钨业（002378.SZ）2022年年报点评：

①上游矿产资源丰富，受益钨价上涨。公司钨矿成本较低，根据2020年采矿权出让收