汽车行业点评：《汽车以旧换新补贴实施细则》对汽车行业影响分析-240428-国信证券-12页.pdf

汽车行业点评超配

《汽车以旧换新补贴实施细则》对汽车行业影响分析

行业研究·行业快评汽车投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：唐旭霞0755tangxx@执证编码：S0980519080002

联系人：王少南021wangshaonan@

事项：

事件：2024年4月26日，商务部、财政部等7部门关于印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知，通

知明确，自细则印发之日至2024年12月31日期间，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车

或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源

汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上

述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及

以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。

国信汽车观点：复盘汽车行业变革之路，汽车行业是宏观经调控的重要抓手之一，汽车市场也在消费政策

刺激下多次从低迷行情中实现快速恢复。本轮汽车以旧换新补贴政策旨在提振市场信心，有望促进汽车需

求释放。本次以旧换新政策对应存量：根据中国汽车报，截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用

车保有量约1370.8万辆，以及车龄超过6年以上的新能源乘用车保有量约为83.7万辆（2018.4月之前销

量的新能源乘用车保有量，2015-2018年4月新能源乘用车累计销量129万辆），即符合政策补贴目标市

场约为1454.5万辆。本次政策可以解读为，符合补贴的乘用车存量空间是1455万辆，政策在每年自然报

废的基础上，进一步将其转化为购车需求。我们认为本轮以旧换新补贴可以带动100-150万辆增量，有望

拉动全年乘用车销量增速上调4-6pct，2024年乘用车批发（含出口）销量增速预期提振至8%左右。

投资建议：整车投资主要以产销为导向，从市值利润*市盈率的角度来看：对于整车而言，PE的关键是销

量增速，决定股价在中长周期中的趋势方向；利润（盈利能力）在后续的订单周期中验证，决定股价短期

震荡程度；其影响因素包括从行业趋势层级的政策环境、经济状况、周期属性，到企业禀赋层级的产品、

管理、原材料、规模等，对这些因素一一拆解、分析、研判，把握企业和行业的真正价值，是整车投资的

核心命题。根据上险数据，20万元以下价格带主流品牌包括五菱、比亚迪、长安、吉利、奇瑞、长城等，

我们预计为主要受益品牌。

1）整车推荐：比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、小鹏汽车、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科

博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）特斯拉产业链推荐：拓普集团、新泉股份、爱柯迪、三花

智控、双环传动、银轮股份；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、玲珑轮胎等。

评论：

《汽车以旧换新补贴实施细则》政策要点

补贴范围：自细则印发之日起，至2024年12月31日，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用

车或2018年4月30日前（含当日）注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购

置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。

补贴金额：对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘

用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。

补贴资金管理：汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4比例共担，并分地区确定具体

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1

证券研究报告

分担比例。其中，对东部省份按5：5比例分担，对中部省份按6：4比例分担，对西部省份按7：3比例

分担。

在本次细则之前，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知：开展汽车以

旧换新，加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新

促销活动，鼓