主题报告：“国九条”配套政策细则详解.pdf

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一、本次新规新增或修订了哪些条款？

（一）IPO标准有不同程度的上调

IPO标准有不同程度的上调。本次规则修订针对IPO要求也做了一定调整，整体呈现主板、

创业板、科创板IPO均收紧的趋势。（1）主板财务指标要求显著上调：一是，将第一套上市标

准中的最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提

升至1亿元，最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1亿元提升至2亿元，最近3

年累计营业收入指标从10亿元提升至15亿元；二是，将第二套上市标准中的最近3年累计经

营活动产生的现金流量净额指标从1.5亿元提升至2.5亿元；三是，将第三套上市标准中的预计

市值指标从80亿元提升至100亿元，最近1年营业收入指标从8亿元提升至10亿元。（2）创

业板财务指标要求同样显著上调：一是将第一套标准中最近两年累计净利润由5000万元提高至

1亿元，并新增“最近一年净利润不低于6000万元”的要求；二是将第二套标准中预计市值

由10亿元提高至15亿元，最近一年营业收入由1亿元提高至4亿元。整体来看新规侧重挖

掘有潜力的、有成长性的、有一定抗风险能力的企业直接融资。（3）科创板上调研发和科技创新

指标：一是将最近三年研发投入金额由累计在6000万元以上调整为累计在8000万元以上；

二是将应用于公司主营业务的发明专利数量由5项以上调整为7项以上；三是将最近三年营业

收入复合增长率由达到20%调整为达到25%。整体来看科创板的自身属性越发鲜明，监管有意

从源头把握上市公司质量，将真正有实力、有创新的公司加以扶植，顺应两会提出的“新质生产

力”政策导向，助力我国科技实力进一步发展。

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图1：IPO新规一览

资料来源：华金证券研究所，上交所，深交所

（二）对分红不达标公司采取强制措施纳入ST

新规对分红不达标采取强约束措施，纳入“实施其他风险警示”（ST）。本次分红规则多为

新增，且不同上市板的指标要求也有所区别：（1）主板方面，对符合分红基本条件，最近三个会

计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施

ST。（2）创业板和科创板方面，将分红金额绝对值标准调整为3000万。但同时，最近三个会计

年度累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三个会计年度研发投入金额累计在3亿

元以上的科创板公司，可豁免实施ST，这为政策对创新企业的强力支持，资金可多使用于研发。

（3）主板、创业板、科创板回购注销金额均纳入现金分红金额计算。

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图2：分红新规一览

资料来源：华金证券研究所，上交所，深交所

（三）加大对财务造假、内控失效公司的退市力度

新规加大对财务造假、内控失效的退市力度，调高财务和市值指标的退市下限。对比