五月可能震荡偏强，成长占优.pdf

定期报告

图28：3月电影票房收入同比为46.2%17

图29：1-3月风电发电量同比上升23.2%18

图30：1-3月太阳能发电量同比上升55.0%18

图31：3月我国纺织服装、服饰业出口交货值累计同比为1.6%18

图32：3月中国限额以上企业餐饮收入总额累计同比为9.2%18

图33：当前低估值稳定类蓝筹板块的PB-ROE排序（从高到底）19

图34：本周线缆指数小幅回升19

图35：2月以来硫酸镍价格保持回升趋势19

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定期报告

一、月度聚焦：五月可能震荡偏强

（一）历年5月A股主要受基本面、流动性、政策和外部冲击影响

影响历年5月A股走势的核心因素是基本面、流动性、政策和外部冲击。首先，复盘2010

年以来历年5月的市场表现来看，14年中共有6年上证综指上涨，8年上证综指下跌。其次，

影响5月走势的核心因素：基本面流动性政策和外部冲击。具体来看：

基本面是5月走势的核心影响因素。（1）首先，经济数据对5月走势影响较大。一是基本

面表现偏强时，市场多上行：2013年制造业PMI、工业企业盈利、社零增速均有所回升，上证

大涨5.6%；2014年和2015年制造业PMI、商品房销售、社零和出口增速均有所改善，上证分

别上涨0.6%、3.8%；2018年制造业PMI和商品房销售增速回升，上证上涨0.4%；2022年PMI、

商品房销售、工业企业盈利、社零和出口增速全线回升下上证涨幅达到了4.6%。二是基本面走

弱则可能压制5月市场表现，如：2010、2011、2012、2019、2020年，PMI均走弱，且商品

房销售、工业企业盈利、社零和出口增速有不同程度下滑，5月上证表现均偏弱；2016和2023

年基本面指标多全面走弱下，上证跌幅分别达到0.7%、3.6%。（2）其次，一季报对5月上证综

指涨跌影响有限，但对行业表现有一定影响：一季报对市场行情影响有限，过去14年中万得全

A一季报表现与市场走势相左的年份有6年，但一季报对行业影响偏积极，过去14年内5月行

业涨幅TOP5的行业，其一季报盈利高于行业平均水平（盈利排名≥15）的概率接近60%。

流动性松紧也是影响5月走势的重要因素。如：2015年央行降准且调降LPR利率、2018

和2022年央行降准，且2014、2015、2022年5月DR007回落，上证综指均上涨；2010和

2011年央行均有升准操作，且2010、2011、2017年5月DR007处于高位或回升，上证综指

均下跌。

政策和外部冲击对5月市场走势也有一定影响。（1）首先，4月政治局会议对5月走势影响

有