行为金融学教学课件第九章 行为投资策略.pptVIP

二、中国证券市场中基于行为金融学的投资策略我国证券市场同成熟的证券市场比较，还是一个新兴的证券市场——历史短、不规范。传统金融学的实证研究表明：中国证券市场是无效率的。不规范的市场必然和无效率联系在一起。在无效率的市场上，基于传统的金融学投资理论的基金投资策略将很难成功。因为满足发达证券市场的投资理论的一些前提条件在中国是并不存在的。比如，在我国的证券投资基金中，一些采取积极投资策略的基金也并未取得优于大盘的业绩。究其原因，一方面在于证券投资基金过于注重成长投资，导致选股不当和过于重仓某几只股票外，另一方面在于没有吸取行为金融学的原理，进行必要的价值投资。对政策的反应与行为投资策略中国的股票市场素有“政策市”之称。考察中国证券市场的历史走势，我们会发现在重要的顶部或底部区域，在消息面上总是伴随着一些重要的股市政策的出台。政策常常左右着中国证券市场的走势。因而，一方面它给市场的“先知先觉者”带来了巨大的收益，另一方面也使“后知后觉者”承担了巨大的风险。政策变化成为中国证券市场的系统性风险的重要来源之一。不同的投资者对政策的反应是不一的。机构投资者由于具有较强的研究力量，往往对政策的把握有一定的预见性。而普通个人投资者由于信息的不完全，往往对政策信息表现出过度反应。针对普通个人投资者的行为反应模式，投资基金可以制定相应的行为投资策略——反向投资策略，进行积极的波段操作。ST现象与行为投资策略ST现象是指那些被冠以特别处理的上市公司，其股价在特别处理消息公布后不跌反升的现象。对于特别处理这样的“坏消息”，ST股票的价格应该下跌，而不是上涨。这显然是违背了有效市场假说的情况。上市公司被宣布为特别处理，意味着公司陷入严重困境。但同时，ST公司也成为了潜在的并购目标，将伴随着大量的现金注资、资产重组、政府保护等活动。这些努力表明，ST公司的有关各方在设法拯救这家公司。考虑到壳资源在中国证券市场上的稀缺性，ST公司的价值无疑是巨大的。这样，ST现象就很好理解了。作为一种投资策略，ST公司是否可以纳入证券投资基金的投资组合之中呢？从行为金融学来看，这种策略是可以成功的。但是目前没有任何一家基金将ST股票纳入其投资组合范围内。*周日班*巴菲特：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。*巴菲特：价值集中投资第九章行为投资策略§1投资策略的类型§2行为投资策略§3案例分析一、基本分析与价值投资二、技术分析三、积极投资和消极投资策略四、行为投资策略§1投资策略的类型一、基本分析与价值投资基本分析与价值投资就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用各种分析工具与方法，研究宏观经济环境、中观行业兴衰、区域分析以及微观企业的经营现状与前景等，对企业价值做出客观的评价，并预测其未来的变化，作为投资者投资决策的依据。1、宏观经济形势分析 GDP增长、经济周期、利率、汇率、通货膨胀率、失业率、投资、存货水平、宏观经济政策等。2、行业分析 行业生命周期：朝阳产业？成熟产业？夕阳产业？３、企业分析 在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、股本结构、经营历史与前景价值投资的代表者：凯恩斯格雷汉姆巴菲特*案例：伯克希尔·哈撒韦公司的投资策略伯克希尔·哈撒韦公司（BerkshireHathawayInc.）是投资大师沃伦.巴菲特(WarrenBuffet)属下的公司。观察该公司所持有的股票，几乎每一种股票都是家喻户晓的全球著名企业，其中可口可乐为全球最大的饮料公司，比亚迪有限公司是全球电池最大生产商，强生公司则是全球最大的化工产品生产商……*巴菲特强调投资而一贯反对投机，对证券分析师更是不屑一顾。他完全不会接受投资风险，只有在确认风险很小的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确说：“我不会拿你们所拥有和所需要的资金，冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。”案例思考：巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的理念，以内在价值为基础，理智地进行选择和行动，才能获得长期稳定的回报。基本分析的意义：提供长期投资分析工具基本分析的局限性：框架依赖偏差人们试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质，并对其做作出准确的估算，但往往会不自主地受到表面现象的干扰，特别是当上市公司为了掩盖自身经营中存在的问题时，往往会进行一些“框定诱导”来误导投资者对公司的判断。技术分析：通过图表或技术指标的记录，研究市场过去和现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。K线图就是其最主要的工具之一。技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变化，认为价格形态会重复。技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交