光伏胶膜行业市场前景及投资研究报告：光伏产业链企稳，胶膜行业盈利拐点.pdf

证券研究报告

光伏产业链磨底企稳，胶膜行业盈利拐点初现

——光伏胶膜行业深度报告

2024年5月12日

摘要

1、全球光伏新增装机高增速，组件降价刺激需求释放

1）全球光伏新增装机需求保持高增速，2024E-2026E的CAGR约17%。2）组件降价刺激海外需求释放。2022Q4以来，组件价格持续下跌刺激光伏

装机需求释放。2023全年组件出口约为208GW，同比增长34%。从出口结构上来看，对比2022及2023年：欧洲、美洲占比下降；亚太、中东及非洲

占比提升；2024年Q1全球三大进口中国光伏组件的市场是欧洲、印度与巴西，三者进口总量占全球市场57%。

2、2023年光伏主要环节价格下跌，行业处于去库周期

1）2023年硅料环节瓶颈突破后，硅料价格快速下跌，带动光伏产业链价格趋势向下。2023年以来光伏主产业链下跌超60%；2）组件价格在历史低

位，行业处于去库周期。2023年组件价格跌破1元/w，较年初下跌超40%。95%

3、光伏胶膜是核心封装辅材，成本占比约5%-7%，2023-2025年全球光伏胶膜市场CAGR约19%

1）光伏胶膜的成本占比约5%-7%，通常光伏组件在光伏电站中的使用寿命长达25至40年，胶膜的性能与稳定性直接影响组件的发电效率及寿命。

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2）产业链：光伏胶膜位于产业链中游。产业链上游包括EVA树脂、POE树脂等原材料，下游为光伏组件厂。市场空间：2025年全球光伏胶膜市场空

间约700亿。

3）竞争格局：国内光伏胶膜企业呈现“一超多强”的竞争格局。行业集中度高，2021年光伏胶膜CR4占据85%以上的市场份额。

4）行业壁垒：资金优势、技术及认证壁垒、规模效应。光伏胶膜属于资金密集型行业，需要占用大额营运资金，上游账期短，下游销售回款长。

4、供给端：胶膜产能饱满、EVA粒子供需比约为110%-131%

胶膜供给：预计主要胶膜厂商现有及规划产能约67亿平，可供应组件579GW；

粒子供给：预计2025年国内光伏级EVA粒子供需比约为110%-131%。保守估计：2025年国内EVA粒子产能约209万吨，可供应582GW组件；乐观估

计：2025年国内EVA粒子产能约249万吨，可供应694GW组件。

5、趋势：双面双玻、N型占比提升、SMBB/0BB。光伏电池和组件技术加速迭代，要求胶膜厂改进新的封装方案以匹配不同技术。

6、投资建议：推荐放量逻辑显著受益，盈利能力有支撑的辅材福斯特、天洋新材、海优新材、赛伍科技等。

7、风险提示：1）光伏胶膜行业产能过剩风险；2）地缘政治风险。2

01光伏产业链价格下行，刺激新增

装机需求

02光伏胶膜是核心封装辅材，市场

目录空间广阔

CONTENTS03趋势：双面双玻组件、N型化、无

主栅/多主栅电池片

04投资建议

3

01光伏产业链价格下行，

Partone刺激新增装机需求

4

01胶膜行业磨底企稳，距离23年初下跌约60%

胶膜行业股价进入磨底期，需求有望在组件价格下跌刺激下提升，从而股价企稳。光伏胶膜行业自2021年高点以来

股价持续下行。主要胶膜公司距离2021年高点平均下跌71%，距离2023年初平均下跌60%。根