电投能源-市场前景及投资研究报告-“煤电铝一体化”盈利，绿电转型提速.pdf

公司报告|首次覆盖报告

电投能源（002128）证券研究报告

2024年05月13日

“煤电铝一体化”稳定盈利，绿电转型持续提速投资评级

行业煤炭/煤炭开采

6个月评级买入（首次评级）

国电投集团旗下“煤-电-铝”一体化经营平台

当前价格21.64元

公司原名露天煤业，为国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台，大股东为目标价格27.94元

中电投蒙东能源集团有限责任公司，后历经多年发展，将业务延伸至电力

及电解铝行业，从而形成“煤-电-铝”联动的一体化经营格局。2023年公基本数据

司煤炭行业、煤电电热力行业、新能源发电行业、有色金属冶炼行业营收A股总股本(百万股)2,241.57

占比分别为35.32%、6.78%、3.60%、54.30%。

流通A股股本(百万

2,113.57

蒙东和东北地区褐煤龙头，煤电一体化优势显著股)

A股总市值(百万元)48,507.65

区位优势+露天煤矿，煤炭业务盈利水平行业领先。公司拥有霍林河矿区

一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，煤炭核准产能4800万吨/流通A股市值(百万45,737.73

年，受益于东北及蒙东地区煤炭供需紧张的格局，公司多年来产能利用率元)

接近100%，且整体价格达到长协价格上限。同时，公司旗下矿场均为每股净资产(元)14.73

“露天煤矿”，成本较低且安监压力较小，伴随后续产能扩增，公司煤炭资产负债率(%)29.30

业务盈利能力有望维持较优水平。一年内最高/最低(元)21.88/12.76

旗下火电“百分百”自供煤，一体化优势突出。截至2023年底，公司火

电装机120万千瓦，煤炭产量对比电煤需求较为宽裕，“一体化”模式下

成本优势显著，横向对比下，公司电力板块盈利水平与稳定性明显领先。

同时，公司“煤电一体化”经营模式顺应政策导向与行业趋势，有望有效

熨平煤、电周期性波动，持续增长整理盈利稳定性。

重点扩张新能源发电，绿色转型开启第二增长点

截至2023年底，公司已投产运行新能源发电装机规模达到455.2万千

瓦，同比增长109.8%。到“十四五”末公司规划新能源装机规模将达到股价走势