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电子行业点评

美股AI龙头新高，展望云端发展趋势2024年01月22日

[Table_Author]分析师：方竞分析师：宋晓东

执业证号：S0100521120004执业证号：S0100523110001

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➢事件：1月19日，美股AI算力龙头大涨，英伟达、AMD和SMCI分别上推荐维持评级

涨4.17%、7.11%、35.94%，均创历史新高。产业链来看，上游AMD强势入

局，MI300的需求旺盛或将带动AMD产业链充分受益；中游云商的加单动作验

证了AI算力需求持续性的增强；而下游AI终端及应用落地意味着大模型商业模相关研究

式的初步跑通，也将反哺云商不断加大算力资本开支投入力度。1.电子行业点评：AMAT新高，看A股半导体

➢美股AI大涨，超预期为表象，核心在于云端算力逻辑的不断强化：近期美设备投资-2024/01/21

股AI相关公司大涨，催化剂为近期多家厂商公开表示AI需求强劲。1）台积电2.MR行业跟踪报告：VisionPro预定热度高

企，新世代开启-2024/01/21

在法说会上表示AI的CAGR增速达到50%，预计到2027年15%-20%的收入

3.MR行业跟踪报告：高通XR2+发布，直面

会来自AI，手机和PC等端侧设备将会带有AI算力；2）Meta表示在2024年VisionPro创新-2024/01/14

底将拥有35万张H100，叠加其他GPU，累计将拥有等效60万张H100的算4.电子行业周报：“科技春晚”将至，聚焦AI

力，而据Omdia统计，2023年Meta采购H100数量仅为15万张；3）SMCI+MR-2024/01/04

表示AI服务器需求强劲，将FY2Q24收入预期从27-29亿美金上修至36-36.55.可控核聚变深度：终极能源大门开启-2024

亿美金。我们认为，各家AI相关公司的超预期仅为表观因素，更深层次的因素/01/03

在于算力需求确定性的不断增强，从而带动AI公司持续的超预期，而这种确定

性主要来自于两个方面。

➢首先，大模型参数呈指数级提升的大趋势进一步清晰。算力链条来看，此前

市场担忧在大模型参数指数级提升的情况下，模型能力提升的边际效应是否会减

弱，甚至停止，而验证的方法就是看2024年将要推出的GPT5的能力是否出现

质变。Altman近期在采访中表示，GPT5的能力相较于GPT4将会有重大进步，

并且他认为目前的大模型能力仍然处于初级阶段，在未来5-10年内，模型的能

力提升将保持一条陡峭的曲线。伴随十万亿参数量级的GPT5推出，全球最强的

大模型能力和参数再上一个台阶，意味着用于训练大模型的算力需求也将随之提

升，同时H200、B100等加速卡依次推向市场，或将带动云厂商新一轮的算力

军备竞赛。

➢其次，AI加速在应用端的落地节奏。我们在年度策略报告中重点提示了端

侧AI硬件的大趋势，此前市场担忧大模型在应用侧的落地节奏不及预期，从而

影响云端训练的算力需求。然而近期我们看到AI在应用端的诸多变化，AIPC和

AIPin在4Q23相继面世，微软在1月15日发布CopilotPro，开放全体用户

订阅。AI在应用侧的落地将不仅仅带动推理侧的算力需求，更重要的是意味着云

端大模型变现渠道的逐步跑通，商业正反馈的形成将大大提升云厂商在算力资本

开支进行投入的意愿。

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