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2023年10月26日

公司研究

“AIforAll”有望重塑估值

——联想集团（0992.HK）TechWorld2023点评

要点买入（维持）

事件：美国时间10月24日，主题为“AIforAll”的联想集团TechWorld2023当前价：8.93港元

开幕，会上公司展示首款AIPC，通过构建个性化的本地知识库、模型压缩技

术，将使用存储在设备上的个人数据进行推理，运行个人大模型，实现AI自作者

然交互。此外，公司与微软、英伟达等巨头宣布战略合作。分析师：付天姿

AIPC有望引领生产力工具变革，刺激换机需求：联想AIPC的个人助手AI执业证书编号：S0930517040002

Twin通过键盘交互和用户的自然语言、以及名为AINOW的功能实现。通过021

在PC端侧搭建个人知识库，AI可以结合用户个性化习惯本地积累数据，实futz@

现智能化行程安排、辅助办公写作等需求。由于数据在端侧进行推理，较云端

分析师：王贇

推理更具有隐私性、安全性。根据Canalys预测，2027年兼容AI功能的PC执业证书编号：S0930522120001

渗透率有望由2024年的19%提升至60%。伴随算力、续航等瓶颈进一步突021

破，AIPC性能提升潜力巨大。我们看好AIPC有望引领生产力工具变革，刺yunwang@

激24年换机需求、提升行业β。

市场数据

持续践行AI战略，构筑AIPC时代壁垒：2017年，公司即提出“AllinAI”

总股本(亿股)121.28

战略，建立AI实验室；从“AllinAI”到“AIforAll”，公司持续践行AI战总市值(亿港元)：1,083.04

略，具备模型自研、压缩、优化能力，通过与底层芯片、操作系统深度融合，一年最低/最高(港元)：5.7-9.45

以及对于PCODM的深入理解，有望构筑AIPC时代壁垒。公司已发布多款近3月换手率：36.1%

搭载AI处理器的PC产品，包括YogaAir14s，ThinkPadP16v、P16s和P14s，

具备端侧AI推理能力的PC产品有望于24年9月前后正式推向市场。股价相对走势

与微软、英伟达等巨头宣布战略合作：1）在智能化解决方案领域，将个人AI

Twin和企业级AITwin的相关愿景，构建进与微软的未来解决方案中。2）在

基础设施领域，与NVIDIA合作推出新的混合人工智能计划，将提供基于

NVIDIAMGX架构的新的企业级AI解决方案、联想混合人工智能服务及其他

层面服务。使企业可以采用混合云方法，通过NVIDIAAIFoundation云服务

构建自定义人工智能模型，然后由NVIDIA最新的生成式人工智能设计的硬件

设备和软件驱动联想在本地系统运行。

盈利预测、估值与评级：我们维持24-26财年净利润预测为11.44/13.79/17.49

亿美元，当前股价对应24财年12xP/E。预期2H23核心基本盘PC业务进入

复苏轨道，然传统通用服务器景气度、及AI服务器芯片缺货仍未见显著改善，

公司24财年业绩仍承压。我们认为A