南方金利定开债券基金投资价值分析报告：重视定开债基.pdf

证券研究报告|行业深度报告

2024年05月14日

为何要重视定开债基？推荐（维持）

南方金利定开债券基金投资价值分析总量研究/银行

我们认为，债市投资可能步入了低票息、低期限利差、低信用利差的“三低”行业规模

新常态。我们认为，2024年下半年10年期国债收益率中枢2.3%左右，震荡为占比%

主：1）当前债券收益率处于历史低位，已经反映了较大幅度的降息预期；2）股票家数（只）400.8

总市值（十亿元）7909.510.1

当前债市收益率与主要银行及险资表内负债成本接近倒挂；3）中国经济可能流通市值（十亿元）7780.311.1

阶段性企稳。由于人口结构及数量的历史性变化，经济潜在增速可能下行，债

市长期仍然看好。南方金利定开债券A（160128）是一款持有者以个人为主的行业指数

定开三年纯债基金，主要投资金融债和企业债，历史业绩优秀，值得重点关注。%1m6m12m

绝对表现6.515.88.5

❑债市投资面临“三低”的新常态。近年来，债券收益率明显走低，期限利差相对表现1.013.415.5

及信用利差均处于历史低位，低票息成为常态。我们认为，债市投资可能步(%)银行沪深300

10

入了低票息、低期限利差、低信用利差的“三低”新常态。债券投资要主动

0

适应新阶段，适应债市的新常态。低期限利差使得传统策略-加杠杆的作用大

-10

幅下降，低信用利差使得信用下沉策略效果大不如前，债市传统投资策略正

-20

在失效。在债市的新常态下，债券主动投资做出差异的难度明显上升，可能

不得不通过久期策略来博取波段资本利得收益。-30

May/23Aug/23Dec/23Apr/24

❑2024年下半年债市或震荡。我们认为，2024年债市趋势性行情可能基本结资料：公司数据、

束，下半年10年期国债收益率中枢2.3%左右，震荡为主，后续机会来自调相关报告

整。逻辑主要有三：1）当前债券收益率处于历史低位，已经反映了较大幅度

的降息预期。即便政策利率下调，对债市利好有限。2）当前债市收益率与主1、《4月金融数据点评—如何解读4

要银行及险资表内负债成本接近倒挂，使得银行及险资资产扩张动力减弱，月金融数据？》2024-05-12

防空转之下，银行及险资融资供给可能减少，与真实的融资需求达到新平衡。2、《上市银行财富管理业务盘点—

量价承压，财富管理业务进入白银