赛力斯出口智能化，双品牌成就一流新能源汽车头部厂商.pdf

公司深度报告/汽车行业

目录

一、深耕整车制造二十余年，赛力斯双轮驱动成长为国内新能源主机厂龙头4

（一）问界依托华为现已成长为智能网联高端头部厂商，SERES、DFSK两大品牌出口持续向好4

（二）拟引入重庆国资，完善股东背景，优化公司治理6

二、问界改款焕新销量领跑细分市场，跃居豪华车市场头部新势力8

（一）问界成功打造智能网联头部乘用车品牌，重庆三大工厂储备充足产能8

（二）问界品牌精准定位豪华车市场，产品热销带动规模效应显著提升，公司成功实现扭亏为盈9

（三）M7改款市场竞争力十足，成为爆款新单品11

（四）M9上市再创订单佳绩，M5改款夯实产品矩阵13

（五）中大型SUV市场仍处蓝海，公司有望充分受益市场扩张红利15

三、华为赋能问界走向智电未来16

（一）城市NOA普及全国，乾品牌带来端到端模型ADS3.016

崑

（二）座舱向全场景设备协同进化，构建智能生态体系18

（三）动力系统集两家之长，华为技术继续赋能车身、底盘等核心领域19

（四）华为技术深度赋能驱动问界品牌维持市场竞争力，预计2024年销量达40万辆21

四、投资建议及估值21

五、风险提示24

附录：公司财务预测表25

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公司深度报告/汽车行业

一、深耕整车制造二十余年，赛力斯双轮驱动成长为国内新能源主机

厂龙头

（一）问界依托华为现已成长为智能网联高端头部厂商，SERES、DFSK两大品

牌出口持续向好

公司是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业，拥有完善的研发、供应、制造、销售体

系。公司前身是1986年成立的“重庆巴县凤凰电器弹簧厂”，以电器簧、微车坐垫簧等业务发家，随

后陆续进军减震器和摩托车行业。2003年，渝安集团（赛力斯集团前身）与东风公司合资创立“东风

渝安车辆有限公司”，正式进军汽车工业。2007年，重庆小康汽车集团成立，2011年更名为小康股份

（2022年更名为赛力斯），并于2016年成功在A股上市。公司是国内较早开展新能源转型的主机厂，

2017年获得全国第八张新能源生产资质，2019年发布首款新能源产品SERESSF5,2020年与华为建立

智选模式合作，推出赛力斯智选SF5。与华为的深度合作为公司的产品打开市场奠定了坚实的基础，

创立问界，成功打造了智能网联高端品牌。

图1：公司于2016年在A股上市，与华为建立智选合作模式成长为新能源主机厂龙头

资料来源：公司官网，中国银河证券研究院

公司具备完备的产品布局，国内+国外双管旗下布局整车业务。公司目前在乘用车市场形成问界+

赛力斯+蓝电+风光四品牌矩阵，其中问界定位全球豪华新能源品牌，赛力斯+蓝电+风光定位经济型出

口品牌，国内+国外业务双管齐下。商用车方面，公司拥有东风小康与瑞驰新能源两大品牌，主要生产

厢式货车、微面等商用车型。自2005年以来，公司累计出口50万台汽车，销往全球70多个国家和地

区，旗下SERES、DFSK两大品牌智能电动汽车相继出口德国、法国、英国、意大利等国，海外拥有超

1000家营销服务网点。另外，公司还布局有电驱、电控、超级增程系统等动力系统业务，为整车制造

提供支持。

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