山东赫达深度报告：国内纤维素醚龙头，全球化布局成长可期.pdf

公司深度

目录

1国内纤维素醚领军企业，积极向下游延伸5

1.1深耕纤维素醚行业二十余年，积极向下游延伸产业链5

1.2行业筑底复苏，公司业绩回升可期6

1.3公司股权结构稳定8

2纤维素醚应用广泛，植物胶囊发展可期9

2.1纤维素醚：市场不断扩大，高端产品存国产替代需求9

2.2植物胶囊：性能独具优势，替代传统胶囊潜力巨大18

3产能扩张正当时，加速掘金海外市场21

4盈利预测与投资建议23

5风险提示25

图

图1：公司发展历程5

图2：山东赫达历年营业收入及同比增速7

图3：山东赫达历年归母净利润及同比增速7

图4：2019-2023H1公司纤维素醚和植物胶囊业务营业收入

（亿元）及增速7

图5：2020-2022年公司纤维素醚和植物胶囊销量变化情况7

图6：2021-2023Q3公司单季度经营情况及环比增速7

图7：2019-2023H1公司主营业务毛利率8

图8：公司股权结构图（截至2023Q3）8

图9：纤维素醚分子结构示意图9

图10：2021年国内纤维素醚消费领域10

图11：非离子型纤维素醚用途示意图11

图12：2013年全球非离子型纤维素醚需求结构11

图13：2013年中国非离子型纤维素醚需求结构11

图14：全球纤维素醚市场规模保持增长12

图15：中国房地产开发投资情况14

图16：中国房地产新开工施工面积和竣工面积情况14

图17：欧美主要国家建筑业增加值情况15

图18：2017-2026E全球医药市场规模（十亿美元）16

图19：2018年全球纤维素醚生产分布17

图20：国内外主要纤维素醚生产企业产能（万吨）17

图21：我国纤维素醚进出口量（万吨）及均价（美元/千

克）18

图22：2020-2026年全球植物胶囊市场规模20

图23：2017-2026年中国保健食品行业市场规模20

图24：赫尔希二代HPMC胶囊的溶出曲线更贴近明胶胶囊

20

图25：2019-2025E全球植物肉市场规模22

图26：2013-2023H1公司外销营业收入及占比23

请务必阅读尾页重要声明3

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表

表1：山东赫达主要产品及其用途6

表2：纤维素醚的分类10

表3：建材级纤维素醚主要用途和功能12

表4：公司生产的建材级纤维素醚可分为中高端型号和普通型

号两类13

表5：国家发布了一系列政策推广预拌砂浆的生产应用14

表6：医药级纤维素醚的用途和功能15

表7：食品级纤维素醚的用途和功能17

表8：植物胶囊和明胶胶囊特点对比19

表9：公司纤维素醚和植物胶囊主要新增产能统计21

请务必阅读尾页重要声明4

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1国内纤维素醚领军企业，积极向下游延伸

1.1深耕纤维素醚行业二十余年，积极向下游延伸产业链

山东赫达是国