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证券研究报告-商贸零售行业深度

再论金价上涨对黄金珠宝业绩的影响

证券分析师：吴劲草证券分析师：谭志千

执业证书编号：S0600520090006执业证书编号：S0600522120001

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2024年5月17日

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摘要

❑2022年底至今金价已经累计涨幅超40%，黄金类产品兼具消费和投资类属性也为消费者提供了较好的消

费支撑：2022年四季度以来，受地缘政治，央行加大黄金购买，美联储降息预期，以及人民币贬值等多

重因素的影响，金价持续上涨。黄金珠宝兼具消费和投资属性，近年来随着工艺的进步，黄金类产品在

外观上逐步缩小了与镶嵌，K金类饰品的差距，1）节假日，纪念日自购，送礼等场景；2）日常悦己类

场景的消费比例在逐步提升。此外，其他投资品类的平庸的收益表现，以及避险保值需求等，也给黄金

类产品的消费提供了较好的基础。

❑金价上涨对于黄金珠宝公司的业绩弹性也有正向的拉动：金价持续上涨虽然对消费量会有一定的扰动，

但对于黄金珠宝公司的利润率会有正面的拉动。同时部分留有一定多头敞口的黄金珠宝品牌更能够享受

金价上涨带来的业绩弹性。

❑从行业属性来看，黄金珠宝品牌格局非常稳定，品牌力的势能和壁垒非常高，开店节奏和天花板与品牌

能效高度相关，我们认为，开店本身是释放品牌力的过程，而非品牌力形成的过程。水贝模式兴起多年

下，并未有太多强认知的黄金珠宝品牌出现，也反映出黄金珠宝品牌的壁垒之高。而“品牌使用费”的

弹性，一定程度上也是取决和反映了该黄金珠宝品牌的品牌力情况。

❑投资建议：金价上涨对于黄金珠宝业绩的渠道整体来看利大于弊，推荐老凤祥，菜百股份，潮宏基，周

大生，周大福，中国黄金等。

❑风险提示：金价过高抑制消费量，国际金价大幅波动的风险，消费市场复苏速度不及预期等。

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目录

1、本轮金价大涨带来了持续性黄金珠

宝行情

2、金价上涨的业绩弹性

3、投资建议

4、风险提示

1

1、本轮金价大涨带来了持续性黄金珠宝行情

2

2022年四季度以来金价持续上涨，累计涨幅超过40%

❑2022年四季度以来，受到地缘政治，央行加大黄金购买，美联储降息预期，以及人民币贬值等多重因素的影响，金价持

续上涨。

2022年中以来的金价复盘

上海金交所Au9999价格（元/克）

600

SVB破产引2023年10月股债

550地缘政治局势明发市场对银双杀后，美联储545.80

朗，美国经济好行挤兑等金转鸽，巴以冲突

于预期，通胀持融危机担忧，爆发，降息预期

500续走高，美联储降息预期迅