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证券研究报告|2024年05月17日
啤酒行业深度报告超配
啤酒高端化方兴未艾，龙头错位竞争共享红利
核心观点行业研究·行业专题
回顾与展望：产品结构升级成为主要增长工具，未来行业高端化趋势仍将延续。我国啤酒食品饮料
行业产销量于2013年达到顶峰，标志着我国啤酒市场转入存量竞争时期。在龙头企业引
超配·维持评级
领下，啤酒行业在2017年前后进入高端化发展时期，均价提升成为行业规模增长的核心
证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑
驱动力，产品结构升级则为主要工具。在均价提升及降本增效的共同作用下，啤酒企业在021
此期间实现了盈利能力显著改善，2017-2023年间华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太归母净zhangxiangwei@yangyuan4@
S0980523090001S0980523090003
利率分别提升9.3pct、7.8pct、3.0pct。展望未来，因头部啤酒厂商推动高端化意愿依
然强烈、引导高端化的能力进一步强化，且因我国啤酒单价绝对水平尚低，消费者对于啤市场走势
酒小幅度价位升级的接受度较高，我们认为我国啤酒行业仍将延续高端化发展趋势。
格局演绎：区域割据、错位竞争，共享行业高端化红利。啤酒行业CR5已达90%以上，市
场集中度高，但五大龙头的优势区域市场、优势细分价格带布局有所不同。分区域看，单
寡头型及一超一强型区域市场居多（产量占比达63.5%），此类市场的区域龙头享有较为
稳固的领先地位，为其实现高端化提供便利。少数地区因区域龙头优势并不明显，啤酒龙
头间的竞争相对激烈，未来市场格局仍有变数。分价格带看，龙头根据自身资源禀赋进行
价格带错位竞争，以共享行业高端化红利。外资啤酒公司擅长品牌塑造，在高端及超高端
啤酒市场享有品牌力优势，如百威亚太在10元以上细分市场处于领先地位；内资啤酒公
司渠道基础扎实，对国内消费者相对更熟悉，更善于立足于基地市场、借力重点单品逐步
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
推进产品结构升级，近年来在8-10元价格带成长迅速。
相关研究报告
高端化途径：推广资源聚焦，8-12元档重点产品较快增长。目前我国啤酒行业产品结构
《食品饮料行业2023年及2024年一季度业绩总结-白酒报表展
呈金字塔型，预计6元以下经济型产品占比超40%，6-8元中档型产品占比20-30%，8-10现韧性，大众品成本红利逐步释放》——2024-05-13
《食品饮料周报（24年第18周）-五一消费持续回温，食品饮料
元次高档产品占比10-20%，10元以上高档及超高档型产品占比接近20%。在行业高端化行业顺利实现开门红》——2024-05-12
发展趋势下，啤酒厂商的推广资源主要向8元以上核心产品集中。经过前期持续投入与培《食品饮料行业5月月度策略：一季报兑现稳健增长，多重利好
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