A股2024年5月观点及配置建议：乘势而上，再上台阶.docx

流入，贡献部分增量资金；陆股通边际转为大幅净流入；融资资金由大幅净流入转为净流出。资金需求端，重要股东由此前净减持转为净增持；IPO与再融资规模再度回落。4月的主力增量资金方面，公募基金贡献主力增量资金，同时ETF、北上资金均有不同程度净流入。展望5月，在国内经济预期改善，美国国债收益率下跌，美元指数大幅走弱背景下，外资有望继续回流改善A股资金供需结构。

中观景气和行业推荐：关注业绩与产能扩张拐点出现的领域。受需求恢复有限、费用占比提升、以及银行、地产和新能源等权重板块的拖累影响，一季度上市公司业绩恢复仍有波折，细分领域较为分化。海外营收占收入的比重

持续提升，同时在产能扩张增速放缓的背景下，上市企业股息率和股利支付率均有提升。大类行业中，年报和一季报业绩增速相对较高的主要是公用事业、消费服务、信息技术。趋势上来看资源品、医疗保健、信息技术业绩边

际改善。短期推荐关注业绩增速较高或边际改善的领域，主要集中在：1）消费/出行相关行业（酒店餐饮、旅游景区、航空机场、饮料乳品、休闲食品等）；2）出口相关行业（专用设备、航海装备、商用车、自动化设备、汽车零部件、白电、小家电、纺织制造等）；3）部分资源品如基础化工、石油石化、以及工业金属、贵金属等；4）部分TMT板块（消费电子、半导体、通信设备、计算机设备）等。中长期结合产能扩张情况，推荐关注此前产能扩张有限，盈利出现拐点的资源品、信息技术、医疗保健，以及中游制造业产能去化尾声的到来和盈利拐点的出现。

赛道及产业趋势投资：政府密集出台低空经济政策，聚焦飞行汽车、无人货运、数字基建三大细分赛道。投资机会一：飞行汽车，eVTOL技术拥有低噪音、低成本、高资源利用率等优势，多家制造业纷纷布局飞行汽车行业，推动飞行汽车民用化、商业化进程，加速低空经济产业发展。投资机会二：无人货运，“低空经济+物流”是目前商业应用最广泛的场景，多家物流公司纷

纷布局无人机物流领域，部分外卖平台也在尝试使用无人机配送模式。投资机会三：数字基建，基于通信感知一体化技术，依托蜂窝移动通信网络等基

础设施，构建通信、感知、智算一体化的低空网络，解决低空经济发展痛点，助力低空经济快速发展。政策端：四月主要有四大方向的产业政策值得

关注：1）新质生产力，主要聚焦低空经济和人工智能；2）数据要素，国家数据局印发《数字社会2024年工作要点》；3）双碳/风光储，“千乡万村驭风行动”开展，县域充换电设施补短板试点工作开启；4）医药生物，地方性创新药支持政策陆续出台。

风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。

一、2024年4月简明复盘与5月核心观点

1、4月简明复盘——绩优、龙头指数表现较好，小市值板块跌幅较大

在4月的月度观点报告中，市场关注的焦点来到业绩。从1-2月的经济数据，工业企业盈利数据来看，预计上市公司一季度盈利增速在低基数的背景下有所反弹，4月是一季报披露期，相对较强的业绩有利于A股稳定。不过投资者仍然关注地产销售同比负增和去年同期3-4月高基数下盈利增速回升的持续性。流动性层面，增量资金相对稳定，波

动不大，因此市场可能仍然延续3月震荡的局面。风格方面，我们仍然看好以中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数，基于自由现金流FCF改善的选股思路更加明确。行业上重点关注家电、食品饮料、零售社服、有色；科技领域仍建议关注电子、通信板块。

实际上，指数整体表现方面，4月A股指数普遍反弹，市场表现基本复合预期。4月的业绩披露期效应发挥作用，小盘风格逆势下跌，自由现金流、盈利质量等因子发挥作用。最终，上证指数涨2.1%、沪深300指数涨1.9%，WIND全A指数涨1%。风格指数方面，红利、质量等因子发挥作用，小盘价值领涨风格指数、800质量、低波红利表现较好；中证2000为代表的小微风格跌幅较大。

图1：过去一个月风格指数涨跌幅

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小盘价值国证绩效800质量低波红利消费龙头300质量中证500小盘成长

小盘价值

国证绩效

800质量低波红利

消费龙头

300质量中证500

小盘成长

大盘价值中证A50

创业板指

上证指数上证50沪深300中证1000万得全A科创50

大盘成长

科技龙头中证2000

北证50

资料来源：、

行业表现方面，市场围绕以低估值、红利防御思路和现金流改善龙头，家电、银行、医药、有色涨幅领先；由于业绩披露期，市场对于业绩的担忧，传媒、地产、计算机、新能源等普跌。

图2：过去一个月行业指数涨跌幅

（%）

10.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0