建筑装饰行业23年营收利润稳健增长，看好24年盈利能力提升.docx

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行业概述：23FY营收业绩延续增长，毛利率小幅改善 5

23年营收业绩稳健增长，建筑央企增长韧性较强 5

毛利率小幅改善，资产周转率变慢，负债率有所提升 7

费用率小幅提升，减值损失占收入比重有所提升 9

子板块表现持续分化，大基建板块增长韧性较强 12

业绩增长：大基建板块稳健增长，设计咨询板块业绩增长加快 12

盈利能力：装饰工程毛利率/净利率同比有所提升 13

管理能力：大基建板块费用管控能力提升，装饰工程减值损失有所增长 14

债务结构：中长期带息债务占比提升仍是负债结构优化的关键 18

24Q1建筑板块营收增速有所放缓，业绩短暂承压 19

24Q1营收增速放缓，毛/净利率同比下滑 19

央企出海订单延续较高增长，建议关注专业工程细分景气赛道 21

投资建议 23

风险提示 24

图表目录

图1：2018-2023年建筑行业整体营收及同比增长率 5

图2：2018-2023年建筑行业整体归母净利润及同比增长率 5

图3：2018-2023年建筑扣除中建、中铁、铁建及中交后的收入、业绩同比增速 6

图4：九大建筑央企营收及新签订单市场份额变化 7

图5：九大建筑央企营收、利润及建筑业总产值增速 7

图6：2017Q1-2024Q1建筑行业单季度收入同比增速 7

图7：2017Q1-2024Q1建筑行业单季度业绩同比增速 7

图8：2018-2023年建筑行业摊薄ROE走势 8

图9：2018-2023年建筑行业毛利率和净利率 8

图10：2018-2023年建筑行业三项营运指标 8

图11：2018-2023年建筑板块四项财务数据的同比增速 8

图12：2018-2023年建筑行业资产负债率 9

图13：2018-2023年大基建板块与其余板块资产负债率 9

图14：2018-2023年建筑行业四项费用率变化 10

图15：2018-2023年建筑行业资产及信用减值损失占收入比重 10

图16：2018-2023年建筑行业现金流量净额变动趋势 10

图17：2018-2023年CS建筑行业收现比与付现比 11

图18：23年建筑行业各子板块营收及归母净利增速 12

图19：23年建筑子板块营收/业绩增速与22年的差 12

图20：2022、2023年设计咨询各子板块营收增速 13

图21：2022、2023年设计咨询各子板块归母净利增速 13

图22：2022、2023年建筑行业各子板块毛利率 13

图23：2022、2023年建筑行业各子板块净利率 13

图24：23年相对22年建筑子板块净利率变化量与毛利率变化量的差（PCT） 14

图25：2022、2023建筑行业各子板块期间费用率 14

图26：2022、2023年建筑行业资产减值损失占收入比重 14

图27：2022、2023年建筑行业各子板块研发费用率 15

图28：2022、2023年建筑行业各子板块管理（含研发）费用率 15

图29：2022、2023年建筑行业各子板块销售费用率 15

图30：2022、2023年建筑行业各子板块财务费用率 15

图31：2022、2023年子板块应收账款及应收票据周转率 16

图32：2022、2023年建筑行业各子板块总资产周转率 16

图33：2022、2023年建筑行业各子板块资产负债率 16

图34：2022、2023年建筑行业各子板块流动比率 16

图35：2022、2023年建筑行业各子板块经营净现金/营业收入 17

图36：2022、2023年建筑行业各子板块投资净现金/营业收入 17

图37：主要PPP子板块（CFO净额-投资支付现金）在收入中的比重 17

图38：2018-2023年各子板块带息债务占负债总和的比例 18

图39：四个子板块长期带息债务占带息债务比例变化 18

图40：另外四个子板块长期带息债务占带息债务比例变化 18

图41：2018Q1-2024Q1建筑单季度营收及同比增速 19

图42：18Q1-24Q1建筑子板块单季度营收同比增速（1） 19

图43：18Q1-24Q1建筑子板块单季度营收同比增速（2） 19

图44：18Q1-24Q1建筑单季度归母净利润及同比增速 20

图45：18Q1-24Q1建筑板块不同情形下业绩同比增速 20

图46：建筑子板块单季度业绩同比增速（1） 20

图47：建筑子板块单季度业绩同比增速（2） 20

图48：建筑板块单季度毛利率与净利率 21

图49：历年Q1末建筑板块