凯赛生物(688065)2023年年报及2024年一季报点评：Q1长链二元酸销量增加，盈利同比增幅明显.docx

1、分产品经营数据

表1：凯赛生物分产品经营数据

产品分类

2021

2022

2023

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

长链二元酸系列

生产量（万吨）

5.94

5.93

6.57

销售量（万吨）

6.15

5.87

6.00

产销率

103.40%

98.98%

91.40%

营业收入（亿元）

19.96

20.96

19.08

销售均价（万元/吨）

3.25

3.57

3.18

生物基聚酰胺系列

生产量（万吨）

1.68

2.02

1.03

销售量（万吨）

0.74

1.10

0.76

产销率

43.87%

54.61%

73.55%

营业收入（亿元）

1.53

2.31

1.54

销售均价（万元/吨）

2.07

2.09

2.04

总营业收入（亿元）

21.97

24.41

21.14

5.05

5.25

5.35

5.49

6.85

总营业成本（亿元）

13.40

15.81

15.05

3.33

3.91

3.96

3.86

4.88

毛利润（亿元）

8.58

8.60

6.09

1.72

1.34

1.39

1.63

1.96

毛利率（%）

39.03%

35.24%

28.79%

34.03%

25.60%

26.06%

29.70%

28.68%

净利润（亿元）

6.47

6.13

4.09

0.72

1.93

0.89

0.55

1.07

净利率（%）

29.43%

25.10%

19.32%

14.22%

36.69%

16.61%

10.06%

15.61%

资料来源：wind，公司公告，

图1：公司主要产品营收（亿元） 图2：公司主要产品毛利率

资料来源：同花顺iFIND， 资料来源：同花顺iFIND，

2、公司财务数据

图3：2023年营收同比下滑13.39% 图4：2023年归母净利同比下降33.75%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图5：2023年净资产收益率略微下滑 图6：2023年资产负债率上升

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图7：2023年资产周转率为11.53% 图8：2023年毛利率为28.79%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图9：2023年管理费用率上升 图10：2023年经营活动现金流净额同比下降

29.14%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图11：2023年研发费用为1.89亿元 图12：2024年Q1营收环比提升24.76%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图13：2024年Q1归母净利环比上升99.96% 图14：季度净资产收益率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图15：季度资产负债率 图16：季度资产周转率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图17：季度毛利率及净利率 图18：季度期间费用率

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图19：2024年Q1经营活动现金流净额2.15亿元 图20：季度研发费用情况

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图21：收盘价及PE（TTM） 图22：PE-BAND

资料来源：wind，（截至2024/4/30） 资料来源：wind，（截至2024/4/30）

图23：PB-BAND

资料来源：wind，（截至2024/4/30）

3、盈利预测与评级

预计公司2024-2026年营业收入分别为34.07、60.01、95.37亿元，归母净利润分别为5.35、8.49、13.11亿元，对应PE分别56、35、23倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

4、风险提示

下游需求下滑、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

附表：凯赛生物盈利预测表

证券代码：

688065

股价：

51.30

投资评级：

买入

日期：

2024/04/30

财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

每股指标与估值

2023A

2024E

2025E

2026E

盈利能力

每股指标

ROE

3%

5%

7%

9%

EPS

0.63

0.92

1.45

2.25

毛利率

29%

26%

28%

29%

BVPS

19.14

20.06

21.51

23.76

期间费率

1%

5%

8%

9%

估值

销售净利率

17%

16%

14%

14%

P/E

87.27

55.94

35.26

22.83

成长能力

P/B

2.87

2.56

2.38

2.16

收入增长率

-13%

61