机械：海外高空作业平台季度跟踪（4）：龙头厂商业绩超预期，地区景气度分化 20240517 -中金.docx

602023-052023-082023-112024-022024-05股票名称股票评级目标价格P/E(x)2024E

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2023-052023-082023-112024-022024-05

股票

名称

股票

评级

目标

价格

P/E(x)

2024E2025E

浙江鼎力-A

跑赢行业

80.00

16.213.9

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部

机械|海外高空作业平台季度跟踪（3）：24年景气高企，25年持续性待观察(2024.02.25)

机械|海外高空作业平台季度跟踪（2）：JLG和Genie业绩有所分化，北美与欧洲市场需求景气度亦有差异(2023.11.02)

机械|海外高空作业平台季度跟踪（1）：从JLG和Genie财报看海外需求(2023.08.03)

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证券研究报告

证券研究报告2024.05.17

机械

海外高空作业平台季度跟踪（4）：龙头厂商业绩超预期，地区景气度分化

陈显帆分析员

SAC执证编号：S0080521050004

SFCCERef：BRO897

xianfan.chen@

张梓丁分析员

SAC执证编号：S0080517090002

SFCCERef：BSB840

ziding.zhang@

严佳分析员

SAC执证编号：S0080522090006

jia.yan@

纵轴：相对值（%）

行业动态

行业近况近日，全球高空作业平台龙头JLG（视作母公司Oshkosh的Access业务）、

行业近况

近日，全球高空作业平台龙头JLG（视作母公司Oshkosh的Access业务）、Genie（视作母公司Terex的AWP业务）、Haulotte以及美国租赁商龙头

URI、欧洲租赁商龙头Loxam发布1Q24业绩，我们旨在结合宏观数据，通过分析相关公司业绩，反映海外高机市场经营情况。

评论

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JLG

JLG：1Q24盈利能力较大幅上行，销量、订单有所下滑。业绩方面，

1Q24Access收入12.38亿美元，同比+3.7%，其中北美销量增加、欧洲

销量下降；1Q24Access营业利润率16.8%，同比+5.5ppt，主要系价格/成本改善+客户组合优化。订单方面，截至1Q24末，公司Access在手订单42.3亿美元，同比-3%；我们测算1Q24Access新签订单9.4亿美元，同比-22%。我们计算1Q24末公司Access的Book-to-Bill指数下滑至76%

（＜100%），但公司当前订单已基本排满24年。24年指引方面，公司较年初小幅上调Access全年销售额至54亿美元（同比+8%），营业利润率为

15.3%（同比+0.5ppt），公司表示该利润率低于1Q24利润率的原因系公司将在后三季度投入新产品研发+田纳西州工厂启动。我们认为，供给端，进入24年公司交付基本正常化，订单和收入将呈现更显著的季节性特征

（Q2、Q3最强，Q4因假期减弱）；需求端，相对于欧洲的较为疲软、北美2024年需求强劲、我们认为公司或将保持较好的全年定价，而考虑到非住宅建筑投资与机龄更新的持续性、市场对2025年的需求则有所担忧。

Genie：1Q24利润率改善，订单在高位下继续有所下滑。业绩方面，1Q24AWP收入7.73亿美元，同比+12.7%；1Q24AWP营业利润率

13.9%，同比+1.8ppt。订单方面，截至1Q24末，AWP在手订单24.31亿美元，同比-18%、但仍处于历史高水平；1Q24AWP新签订单5.60亿美

元，同比-27%；Book-to-Bill指数为73%（＜100%）。24年指引方面，公司较年初小幅上调AWP全年销售额至30-31亿美元（中枢同比+4%），营业利润率为13.5%-13.8%（中枢同比+0.94ppt）。我们认为，成本端，公司供应链、交付持续改善，但蒙特雷扩产爬坡带来的低效影响或将持续到二季度、对冲掉部分盈利能力；价格端，公司表示仍然保持价格/成本中性策略、我们预计今年定价或将保持相对稳定。（后接正文…）

估值