机械：注塑机与压铸机月跟踪（13）：4月头部注塑机厂商需求复苏持续 20240517 -中金.docx

602023-052023-082023-112024-022024-05股票股票目标P/E(x)名称

60

2023-052023-082023-112024-022024-05

股票

股票

目标

P/E(x)

名称

评级

价格

2024E

2025E

伊之密-A

跑赢行业

25.50

18.6

14.5

海天国际-H

跑赢行业

29.50

11.8

10.3

中金一级行业：工业

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部

更多作者及其他信息请见文末披露页

证券研究报告

证券研究报告2024.05.16

机械

注塑机与压铸机月跟踪（13）：4月头部注塑机厂商需求复苏持续

陈显帆分析员

SAC执证编号：S0080521050004

SFCCERef：BRO897

xianfan.chen@

张梓丁分析员

SAC执证编号：S0080517090002

SFCCERef：BSB840

ziding.zhang@

严佳分析员

SAC执证编号：S0080522090006

jia.yan@

纵轴：相对值（%）

纵轴：相对值（%）

沪深

沪深300中金机械

110

100

90

80

我们估计4月注塑机需求较去年同期有较高增长，3、4月行业需求持续；大型压铸机需求较好，一体化压铸产业趋势延续。

评论

70

注塑机：复苏持续，头部厂商表现亮眼。根据我们近期对设备厂商的调

研，我们判断

研，我们判断3、4月注塑机需求强劲，头部厂商订单或有更高增长；建议后续持续关注“以旧换新”等政策。分结构看，我们判断下游行业汽车仍较有支撑，日用品等需求持续恢复；内销增速或较大幅高于外销增速。

毛利率端看，我们估计价格竞争情况较为良性，原材料成本维持低位（约滞后3个月），同时接单情况好、生产节奏加快、规模效应或逐步释放，此外汇率利好设备外销。制造业高频数据方面，4月制造业PMI为50.4%，

环比-0.4ppt，仍处扩张区间；其他通用设备来看，3月金属切削机床产量/工业机器人产量/叉车累计销量同比+0.3%/+4.9%/+11.0%。

压铸机：压铸产业端，本月产业端催化加速，1）5月7日，文灿发布公告新获项目定点；2）沃尔沃汽车瑞典工厂8400T超大压铸单元投入生产（布勒供应设备）；3）现代汽车宣布将投入1万亿韩元（约合人民币53.2亿

元）兴建一座“一体化压铸（HyperCasting）”工厂。压铸设备端，力劲

1HFY24超大型压铸机交付不及市场预期，我们判断2HFY24或有所恢

复、但部分交付和确收或在FY25完成。根据23年12月投关表，伊之密已完成6,000吨~9,000吨超大型压铸机研发，并已累计获得10台左右超大型压铸机订单。其中9,000吨压铸机已于本月交付、最大锁模力可达

100000kN，同时配备了全新LEAP系列的压射系统，动态压射力＞

2100kN，满足超大型一体化结构件壁薄、造型复杂和填充距离长的性能需求，同时该设备压射工艺控制精度较高，可实现快速起点偏差＜5mm；与长安合作的4台7,000吨压铸机也在此前完成交付，我们认为这标志着公司与主机厂合作的进展突破且有望在年内量产，五沙第三工厂也已于去年投产、可年产大型超大型压铸机100台，产能储备充沛。

估值与建议

由于行业需求较好，我们上调海天国际2024/2025年净利润12.3%/10.8%至32.24亿元/36.63亿元。当前股价对应2024/2025年11.8倍/10.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行我们上调目标价

25.3%至29.50港元对应13.2倍2024年市盈率和11.6倍2025年市盈

率，较当前股价有12.2%的上行空间。维持其他覆盖标的盈利预测与估值不变。

风险

注塑机需求不及预期；竞争加剧；一体压铸工艺渗透不达预期。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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本中金公司研报由115820044@qq.com下载

个股观点更新

短期建议投资者密切关注下游需求情况，长期我们看好具备产业竞争力的海天国际、伊之密、力劲科技，个股逻辑更新如下：

?海天国际：注塑机全球龙头，国内业务顺周期属性较强，海