凯盛科技 深度报告：显示与应用材料 材料平台，一日千里.docx

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8,43016.739628.70.42 242.1

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91

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32

凯盛科技（600552.SH）深度报告

2024年05月17日材料平台，一日千里

2024年05月17日

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分析师李阳

执业证书：S0100521110008

邮箱：liyang_yj@

分析师方竞

执业证书：S0100521120004

邮箱：fangjing@

研究助理赵铭

执业证书：S0100122070043

邮箱：zhaoming_yj@

2000年成立，2002年于上交所上市，公司是中国建材集团凯盛集团旗下显示

材料与应用材料研发和产业化应用的重要平台。2023年12月公司推出股票期

权激励计划（草案），2024-2026年公司扣非归母净利润考核目标分别为

1.89、2.70、3.14亿元，考核目标扣非归母净利润高增（对应2021-2026年公

司扣非归母净利润CAGR达37.1%），期待公司新业务UTG及高纯石英砂贡献

利润增量。

显示材料：UTG一体化龙头，拥抱“折叠屏时代”

2015年11月公司收购深圳国显科技75.58%股份，正式进入液晶显示模组领

域，并表后深圳国显成为公司主要收入，液晶显示模组业务期待下游需求回

暖。

（1）折叠屏进入快速渗透期，全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万

台增长至2027年的1.015亿台，CAGR达50.6%，国内品牌推新速度加快、市

场增速更高，期待折叠机新机型密集催化。（2）UTG已成为折叠屏盖板主流应

用方向，国内折叠屏智能手机UTG使用占比从2020年的13%上升至2023年

的接近70%。（3）公司原片一体化优势明显，二期产能逐步释放。UTG产业链

进入壁垒主要体现在原片技术开发，公司自主研发的30微米UTG，是国内唯一

覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业

链。二期1500万片/年产能部分产线已进入联线调试状态，Q2具备试生产条

件，根据已有良率水平、同口径折合6.9寸产能，预计可以达项目计划一半产

能。

应用材料：立足锆系产品，高附加值新材料放量在即

公司应用材料板块围绕锆、硅、钛三种元素，立足锆系产品，如电熔氧化锆、

硅酸锆、稳定锆等，在此基础上扩大产品系列，如球形石英粉、高纯合成二氧

化硅、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等产品，2014-2023年公司应用材料板块收入

CAGR达15%。（1）锆系列：收入体量过十亿量级，期待高附加值纳米复合氧

化锆放量。主要产品为电熔氧化锆、硅酸锆，纳米复合氧化锆可用于固态电池

电解质、固体燃料电池的掺杂材料。（2）硅系列：关注光伏坩埚及半导体放量

进展。球形硅微粉产能释放增厚净利润，关注AI催化Low-α球硅、球铝需求，

高纯二氧化硅提纯法应用光伏坩埚、合成法应用半导体。（3）钛系列：MLCC

核心制备材料，国产替代空间广阔。凯盛科技是国内第二家掌握水热法制备纳

米钛酸钡技术的企业，目前产能2000吨/年。

投资建议：我们看好公司①国产UTG一体化龙头，二期产能释放拥抱折叠屏时代，②应用材料板块立足锆系产品，高附加值新材料放量在即，③凯盛集团显示与应用材料平台，股票期权激励考核扣非归母净利润高增。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.26、3.08和3.96亿元，现价对应动态PE分别为43x、32x、24x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：UTG进展不及预期；应用材料项目进展不及预期；消费电子需

求下滑风险。

盈利预测与财务指标

项目/年度

项目/年度

5,0101070.112.4

5,010

107

0.11

2.4

7,223

308

0.33

2.2

6,227

226

0.24

2.3

增长率（%）

增长率（%）

增长率（%）-24.436.5110.4归属母公司股东净利