净现值与资本预算((00002).pdf

第一节净现值与资本预算

一、现金流量

1、工程现金流按发生时间的分类

期初〔t=0)：初始投入

固定资产投资(包括固定资产的购入、建造本钱、

运输和安装本钱等)

流动资金(包括材料、在产品、产成品和先进流

动资产的投资)

其他投资费用(指与长期投资有关的注册费、培

训费等)

n期间(t=1,…,n)：

n营业现金流量，指的是投资工程投入使用后，

在其生命周期内(以年为单位)由于生产经营带

来的现金流入和流出的数量。

n现金流入指营业现金收入。

n现金流出指营业现金支出和交纳的税金。

n假设销售收入等于现金收入，付现本钱等于现

金支出。

n付现本钱指需要付出的现金本钱，不包括折旧

在内。

n(净现金流量只扣除以现金形式存在的本钱)

n期末(t=n)：回收的资金

n残值SV或变价收入

n原有垫支在各种资产上的资金的收回、停止

使用土地的变价收入等

2、按流入、流出表述分类

现金流入量

投资完成后，每年可增加的营业现金收入(或减少的营业

现金支出)

固定资产报费时的残值收入或中途变价收入

工程使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的

回收

现金流出量

固定资产上的投资

流动资产上的投资

营业现金支出

3、把握要点

资本预算工程的本钱和本钱测算使用的是现金流。

公司理财通常运用现金流量，而财务会计强调收入和利润。

净现值是对现金流量而不是收益的折现。

现金流必须是增量根底上测算所得。

这些现金流量是公司接受一个工程而引发的直接后果—

—现金流量的变化。即公司感兴趣的是公司采用工程

和不采用工程引起的现金流量的差异。假设无论采纳

该工程与否，某项现金流都会发生，那么它是无关的。

预期现金流量必须是税后金额。

税后本钱=实际支付*(1-t)

税后收益=应税收入*(1-t)

估算现金流的原那么

忘记漂浮本钱：eg:研发费用

记住营运资本〔净增量〕

包括时机本钱：占用资源

要考虑投资方案对公司其他部门〔其他工程〕的

影响。例如，采纳A工程就会对B工程产生冲击，

使B工程每年损失税后现金流量10万元，这10

万元相当于A工程的一项现金流出。

假设使用WACC，不包括财务费用

融资本钱不应看成是来自工程的现金流

n利润表中的财务费用是指包括利息支出，

利息收入，手续费等.

n现金流量表中财务费用仅指筹资活动中

的引起现金流量的利息支出。利息收入、

手续费等已包含在支付的其他与生产经

营活动有关的现金支出里了。

例：增量现金流量的计算

n某人原开车上班，现考虑改乘火车，有关费用

n月票140元〔相关〕

n公寓停车月租费150元〔不相关〕

n公司停车月租费90元〔相关〕

n与上下班有关的汽车燃油及维修保养费110元〔相关

〕

n汽车保险费120元/月〔不相关〕

n每天搭同事，每月灌35元汽油〔时机本钱〕

n试验买了一个月的月票140元〔漂浮本钱〕

n结论：乘火车的增量现金

n90+110-140-35=25

增量现金流量

nSunkcostsarenotrelevant漂浮本钱不相关。

nJustbecause“wehavecomethisfar〞doesnot

meanthatweshouldcontinuetothrowgood

moneyafterbad.

n“已经投入了这么多〞并不意味着我们得继续扔钱

为决策错误弥补。

nOpportunitycostsdomatter.Justbecausea

projecthasapositiveNPVthatdoesnotmeanthat

itshouldalsohaveautomaticacceptance.时机本

钱至关重要。不是所有净现值为正的工程都可以接

受。

nSideeffectsmatter.关联效应要考虑。

nErosionandcannibalismarebothbadthings.If

ournewproductcausesexistingcustomersto

demandlessof