中国交建(601800)城综与海外贡献增量，强化分红助价值重估-东北证券[王小勇]-20240514【32页】.docx

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建筑装饰中国交建(601800)发布时间：2024-05-14

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中国交建(601800)

证券研究报告/公司深度报告

城综与海外贡献增量，强化分红助价值重估

报告摘要：

中国交建是我国交通和城市建设领域的领军企业。公司以基建建设、基建设计和疏浚业务为主业，十四五时期突出“大交通”和“大城市”板块，聚焦“海外优先”和“江河湖海优先”战略。2023年，公司推进项目管控与降本增效并取得显著成效，业绩超预期增长23.6%。展望2024年，公司提出高增速经营目标，彰显乐观经营预期。

交运、城建业务存量稳固，城综、海外市场增量可期。（1）目前，路桥投资在资金、项目两端承压；但我们认为中央加杠杆背景下，资金结构的变动亦将带来基建项目的结构性机会，跨区域、高能级路桥项目的审批与建设节奏或提速。公司作为路桥工程行业龙头，央企赋能下有望走出韧性。（2）水运需求疫后强劲复苏，有望支撑港航工程投资强度。（3）公司乘“三大工程”东风，城综类投资项目持续发力，有效拉动工程订单，助“大城市”板块逆势增长。（4）公司作为国际工程龙头，2024年有望继续受益海外市场高景气。

运营类项目助分红提升，强化红利属性并驱动价值重估。2023年，公司计划现金分红率20.0%，同比提升1.6pct；我们认为，公司在分红能力和分红意愿方面均迎来边际改善，有望强化红利属性并驱动价值重估。（1）公司BOT项目已陆续进入运营期，车流量逐步爬坡，后续有望贡献稳定现金流，进而强化公司分红能力。截止至2023年底，公司BOT项目投资完成度约79.6%；测算运营类项目年收入潜在增量达37.1亿元，对应向上空间48%。（2）2023年，公司已通过多种措施开展市值管理工作，推动公司价值发现与重估，如提高分红率、分拆高估值设计类资产上市等。若市值管理方案落地，或进一步增强公司分红意愿。

维持“买入”评级。业绩层面，公司是交通和城市建设领域的领军企业，中央加杠杆背景下国内业务或走出韧性，高景气海外市场亦有望贡献业绩增量。估值层面，公司旗下运营类资产质量较优，或逐步释放经营现金流，进而拓宽分红空间；市值管理考核等因素驱动下分红率提升的确定性较高，随红利属性凸显有望迎来价值重估。预计公司2024~2026年EPS分别为1.60、1.71、1.83元；当前股价下对应PE分别为5.8、5.5、5.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资不及预期，央企改革推进不及预期，项目回款风险

财务摘要（百万元）

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

721,887

758,676

835,070

903,529

980,192

(+/-)%

5.26%

5.10%

10.07%

8.20%

8.48%

归属母公司净利润

19,263

23,812

26,074

27,914

29,853

(+/-)%

7.05%

23.61%

9.50%

7.06%

6.95%

每股收益（元）

1.09

1.39

1.60

1.71

1.83

市盈率

7.39

5.47

5.83

5.45

5.09

市净率

0.46

0.41

0.47

0.44

0.41

净资产收益率(%)

7.54%

8.87%

8.10%

8.12%

8.15%

股息收益率(%)

2.32%

3.13%

3.62%

4.08%

4.60%

总股本(百万股)

16,166

16,264

16,279

16,279

16,279

买入

上次评级：买入

股票数据

股票数据

2024/05/13

2024/05/13

6个月目标价（元）

--

收盘价（元）

9.34

12个月股价区间（元）

6.94~11.68

总市值（百万元）

152,042.23

总股本（百万股）

16,279

A股（百万股）

11,860

B股/H股（百万股）

0/4,418

日均成交量（百万股）

112

历史收益率曲线

中国交建沪深300

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

2023/52023/82023/112024/2

涨跌幅（%）

绝对收益

相对收益

1M

9%

4%

3M

12%

3%

12M-15%

-8%

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-证券分析师：王小勇

执业证书编号：S0550519100002