海外科技公司2024Q1业绩总结-软件篇：资本开支持续增长，云业务增速逐步回升.pdf

核心观点

科技大厂加大资本开支，算力产业链景气度持续。海外科技公司24Q1资本开支金额增加，叠加24年主要用于AI基础设施建设的全年

资本开支指引上调，表明算力需求保持强劲，算力产业链有望直接受益。1）24Q1海外大厂资本开支增长反映过去算力需求强劲：

①从24Q1资本开支绝对金额来看：微软（$140亿）＞亚马逊（$139亿）＞谷歌（$120亿）＞Meta（$67亿）；②从24Q1资本开

支同比增速来看：谷歌（yoy+91%）＞微软（yoy+79%）＞亚马逊（yoy+7%）＞Meta（yoy-5%）。2）24年资本开支指引上调

反映未来算力产业链仍将维持高景气：微软表示24年资本支出将持续增加；Google预计24年每季度资本开支将保持在高水平；亚马

逊表示，24Q2~24Q4资本支出预计比24Q1更高；Meta上调24年全年资本支出至350~400亿美元。

云业务增速回升，AI推理需求逐步兑现。24Q1，AI对云服务业绩贡献进一步增加，微软23Q2/23Q3/23Q4/24Q1的Azure及其他云

收入分别同比增长26%/29%/30%/31%，其中，分别有1%/3%/6%/7%的增长是受益于AI推理需求；此外，24Q1微软传统云贡献

的增长率与23Q4基本保持一致，停止此前的下降态势，表明传统云计算的IT优化周期可能临近拐点。未来，在AI推理需求持续增长

和传统云业务的优化周期有望结束的背景下，整体云业务有望进一步增长。对比三大云厂商24Q1云业务业绩来看：1）收入绝对金

额方面，微软智能云（$267亿）＞亚马逊AWS（$250亿）＞谷歌GCP（$96亿）；2）收入增速方面：谷歌GCPyoy+28%＞微软

智能云yoy+21%＞亚马逊AWSyoy+17%，谷歌云在低基数下实现更快增长，微软智能云受益于AI产品竞争力优势，在高收入体量

下实现较快增长；3）经营利润率方面，微软智能云（47%）＞亚马逊AWS（38%）＞谷歌GCP（9%），其中，微软云业务受益于

产品结构中高利润率PaaS和SaaS业务占比较高，从而能够实现更高的经营利润率；4）经营利润率同比变动方面，亚马逊AWS

（+13.6pp）＞谷歌GCP（+6.8pp）＞微软智能云（+3.9pp），亚马逊AWS于本季度实现显著提升。

科技大厂推进组织提效，利润端改善明显。1）从组织优化节奏来看：亚马逊率先启动（于22H1），Meta次之（于22Q4）；谷歌

略晚（于23Q2），截至目前Meta接近优化拐点，亚马逊和谷歌24Q1持续推进；2）从提效成果来看：谷歌24Q1实现经营利润255

亿美元，经营利润率约为32%，超出市场预期的28%，净利润237亿美元，净利润率约为29%，超出市场预期的25%；亚马逊净利润

104亿美元，超出市场预期87亿美元，经营利润153亿美元，超出24年2月指引的80-120亿美元和市场预期的111亿美元；Meta运营

利润138.2亿美元，yoy+91%，运营利润率38%，同比+7pp；净利润123.7亿美元，yoy+117%；微软FY24Q3实现经营利润276亿

美元（yoy+23%），净利润219亿美元（yoy+20%），大科技公司利润端改善效果明显。

相关标的：微软（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亚马逊（AMZN.O）；Meta（META.O）。

风险提示：AI商业化进展和业绩兑现不及预期风险；云计算竞争加剧风险；组织提效不及预期风险。

1

目录

1业绩概览篇：业绩与预期的碰撞

1.1Microsoft：业绩稳定交付，AI与云持续发展

1.2Google：业绩表现亮眼，宣布首次分红和股票回购计划

1.3Amazon：利润端改善明显，云业务超出市场预期

1.4Meta：收入利润增长亮眼，AI驱动推荐系统升级

2资本开支篇：算力景气度的验证

3云计算篇：AI推理需求的兑现

4组织提效篇：利润空间的释放