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24W20：地产政策密集出台，稳价格、稳需求下远期家居

24W20：地产政策密集出台，稳价格、稳需求下远期家居受益

分析师：叶乐

yele@SAC编号：S1440519030001

SFC编号：BOT812

分析师：黄杨璐

huangyanglu@SAC编号：S1440521100001

分析师：张舒怡

zhangshuyi@SAC编号：S1440523070004

发布日期：2024年5月19日

中信建投证券

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

核心要点

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CHINASECURITIES1.地产政策思路调整，需求侧放松政策大力推出：自4月30日政治局会议首提消化存量与优化增量，地产政策思路有所转变，主要聚焦：1）从“增量转为存量”、从“保量转为保价”；2）需求端重点发力，其中央行下调首套房与二套房的首付比例至15%、25%，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，首套房和二套房贷利率均不再设置政策下限。目前家居板块终端需求仍在缓慢复苏，且由于23Q2相对高基数、预计24Q2业绩增长压力显现。这一轮地产政策密集出台（限购放松、首付比例下调、收购库存用于保障房等积极举措）有望助力长期需求改善，或对于家居长期需求有所支撑。后续重点关注政策落地进展及效果、家居基本面修复情况。

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CHINASECURITIES摘要

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地产政策思路调整，需求侧放松政策大力推出。自4月30日政治局会议首提消化存量与优化增量，地产政策思路有所转变，主要聚焦：1）从“增量转为存量”、从“保量转为保价”；2）需求端重点发力，5月17日央行下调首套房与二套房的首付比例至15%、25%，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，首套房和二套房贷利率均不再设置政策下限。何立峰副总理在全国切实做好保交房工作视频会议中指出“政府可以以合理价格收购部分商品房用作保障性住房，央行同步拟成立3000亿保障性住房再贷款提供支持”。

家居基本面仍较为疲软、短期面临24Q2增速压力，地产政策或对于家居长期需求有所支撑。考虑到24Q1预收款同比、环比下降，以及23Q2相对高基数，预计24Q2业绩增长压力显现，软体受益于二手房和存量更新需求或更优，其中4月订单较3月降幅环比有所收窄。预计伴随着5-6月基数效应减弱后，叠加政策对于竣工端和销售改善，后续家居终端需求有望改善。这一轮地产政策密集出台（限购放松、首付比例下调、收购库存用于保障房等积极举措）有望助力长期需求改善，或对于家居长期需求有所支撑。后续重点关注政策落地进展及效果、家居基本面修复情况。

投资建议：短期看好估值修复、优选估值低，中长期来看存量房需求逐步释放将支撑家居消费，优选龙头公司。目前家居板块主要公司PE（2024）仍在11-13x之间，龙头公司在15X左右。当前家居板块进入新一轮政策催化阶段，地产供需政策密集出台下有望提振家居板块信心，带动家居估值修复。且大部分家居公司保持较好分红水平，股息率在3.5%以上。具体标的包括：1）定制：新房占比较高且有大宗渠道，具体标的：欧派家居【24年PE14.6x，下同】、索菲亚【PE14.1x】、志邦家居【PE12.5x】、江山欧派【PE11.8x】；②软体板块：

外销延续高景气叠加以旧换新以及存量需求释放下内需稳步复苏，具体标的：顾家家居【PE13.8x】、敏华控股【PE11.2x】、喜临门【PE15.2x】、慕思股份【PE16.5x】等；③智能赛道景气度较高，具体标的：瑞尔特【PE20.1x】、好太太、箭牌家居【PE22x】。

24年4月社零同比+2.3%，家具类、金银珠宝、纺织服装分别同比