债券研究-固收专题周报：北京地铁票价会上涨吗？-东北证券[杨旭,刘哲铭]-20240519【15页】.docx

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2024-05-25 发布于北京
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北京地铁票价上涨，因高铁涨价，可能会再次推动价格上涨不过，考虑到目前城市化进程中的公共交通需求仍然较大，因此即使价格上涨也可能带来短期经济影响

请务必阅读正文后的声明及说明

证券研究报告发布时间：2024-05-19

证券研究报告

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北京地铁票价会上涨吗？

---东北固收专题周报报告摘要：

近期高铁涨价事件引发市场高度关注，除了高铁之外，地铁是否有可能涨价呢？本文以北京为例，从北京的25条线路出发，通过梳理其背后的运营管理单位以及股权关系和财务情况，做出一些简要分析。

北京一共有25条地铁，由五家公司进行运营管理。这五家公司为：北京市地铁运营有限公司（简称北京地铁）、北京京港地铁有限公司（简称京港地铁）、北京京城地铁有限公司（简称京城地铁）、北京市轨道交通运营管理有限公司（简称北京轨道运营）、北京公交有轨电车有限公司（简称有轨电车公司）。各企业之间存在着盘根错节的股权关系。除了京港地铁之外的其他四家公司，是由北京市政府实际控制的；京港地

铁的股权结构相对复杂，但是我们依然不难发现：北京市政府控股27.5%，国务院最终控股23.5%，港铁公司控股49%。

再从财务情况来看，我们找到了除了京城地铁之外的四家运营公司在2022年的成本费用和乘客量数据。直观上，负责运营地铁线路越多的企业，人均运营成本越低，这可能与客流密度更大时，边际成本递减有关。但即便是人均成本最低的北京地铁，2022年该数字也达到了

12.54元/人，显然高于人均地铁票价。

目前北京地铁采取阶梯式收费模式：起步价3元含6公里路程，6公里至12公里收费4元，12公里至22公里收费5元，22公里至32公里收费6元，32公里以上部分每增加1元可乘坐20公里，票价不封顶。对地铁运营公司而已，在不依靠地方财政补贴的情况下，只有人均地铁票价达到14.43元时，才能勉强实现盈亏平衡。

地铁票价该涨吗？从经济的角度，回答是肯定的。目前地铁运营已经

成为地方财政的一个巨大负担，尤其是在土地市场依然低迷的背景下，很多地区面临财政难题，却依然要肩负着为地铁、公交、环保等公用事业和民生基础问题“兜底”的艰巨任务。

地铁票价能上涨吗？并非不可以。实际上早在2014年，北京地铁票价曾经出来了一轮幅度较大的上调。而就在2014年，北京市也建立了

“一年一小调，五年一大调”的价格动态调整机制，并且明确票价增幅不得高于北京市人均可支配收入的增幅。因此：（1）如果按照时间

进行推算，2024年是北京地铁票价“五年一大调”的时点。（2）从人均可支配收入的增幅来看，根据北京市政府的官网数据：2023年北京市居民人均可支配收入81752元，同比增长5.6%。这意味着如果上调地铁票价，增幅预计会控制在5.6%以内。而这一增幅水平的限制，意味着，相比于提高最低票价标准，在里程安排上重新规划价格的可能性更大一些。

风险提示：政策超预期，经济超预期。

北京五家地铁运营公司梳理