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2023年报及2024一季报铜板块总结与展望:
2023年报及2024一季报铜板块总结与展望:铜价加速上移,重视矿端资源股向上弹性
2024年05月19日
投资要点
.2023年铜板块盈利整体保持稳健增长,2024Q1板块利润同环比均表现较强。2023年铜价高位运行,板块整体表现虽较好,但内部分化明显,矿企利润普遍较好,冶炼表现偏弱,加工企业利润受基数影响下修复明显。2023年铜板块营收和归母净利润同比变动分别为+7.88%和5.52%。2024Q1,铜价快速攀升下,铜板块利润进一步扩张,营收和归母净利润同比变动分别为+0.6%和12.37%。分红方面,铜板块2023年现金分红比例为24%,同比-4.58pct。
.铜矿环节利润表现亮眼,量价齐升推动头部企业表现更优。2023年紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色/西部矿业销量分别为81.1/42.0/17.5/13.5万吨,对应同比变化分别为+10%/+64%/+168%/-5%,金诚信销量为1吨,紫金矿业、洛阳钼业和金诚信铜矿增量较为明显;2023年紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色和金诚信的吨毛利分别为27886/29562/16372/23962元;成本端看,矿企成本上涨已成为全球性问题的背景下,国内铜矿企业成本普遍上涨,但头部企业成本管控能力相对更强,2023年紫金矿业铜矿板块吨成本同比+17%,由于折旧、能源及人力等成本分项贡献,洛阳钼业铜钴板块吨成本同比-7%,主要系铜矿项目放量导致单吨成本下降。
.2023年冶炼和加工环节的企业业绩改善明显,2024Q1部分企业利润环比改善。冶炼方面,2023年TC加工费维持在80-90美金的高位,对冶炼企业利润贡献较大,但硫酸价格的大幅回落又对利润产生负贡献。矿料有自供能力和综合性冶炼企业的利润表现相对较好,如北方铜业和江西铜业。2024Q1冶炼企业业绩普遍改善,但更多因自身23Q4资产减值或并入子公司导致业绩大幅改善。加工方面,2023年铜加工企业利润表现分化,2022年行业经营业绩普遍欠佳,2023年更多是修复行情,如楚江新材、金田股份等。2024Q1行业利润普遍季节性回落,头部企业环比改善明显,如海亮股份。
.投资建议:2024年铜价中枢加速上移,重视矿端资源股向上弹性。宏观上,2024年以来在美国经济软着陆预期持续强化的宏观环境下,降息周期开启导致再通胀预期盛行,金融属性提升铜价表现;基本面上,供给短缺故事逐步兑现,需求表现韧性。未来供给短缺故事或将持续兑现,而全球通胀和电力能源成本抬升的问题短期内难以有效解决,供给短缺+矿企成本抬升也将托举铜价易涨难跌。需求端,国内需求维持平稳,边际需求更多来自东南亚等新兴经济体和美国制造业的增长,有望成为支撑高铜价下的需求动能,建议关注铜矿标的弹性机会:洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等。
.风险提示:终端需求不及预期、美国经济意外走弱、供给扰动不及预期等。
证券研究报告
有色金属
推荐(维持)
重点公司
重点公司
EPS(元/股)
23A
24E
洛阳钼业
0.38
0.49
金诚信
1.61
3.03
铜陵有色
0.21
0.33
海亮股份
0.51
0.92
博威合金
1.43
1.87
来源:ifind,兴业证券经济与金融研究院
注:海亮股份、西部矿业、铜陵有色的数据来自于ifind一致预期
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分析师:
赖福洋
laifuyang@
S0190522050001
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
行业投资策略报告
-2-
目录
11铜板块回顾:需求韧性、供给短缺,铜价上涨驱动板块景气度
提升 -4-
1.1、铜矿:量价齐升,业绩表现整体亮眼 -9-
1.2、冶炼:冶炼企业盈利整体较好,24Q1压力渐显 -13-
1.3、加工:加工企
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