有色金属-2023年报及2024一季报铜板块总结与展望：铜价加速上移，重视矿端资源股向上弹性.docx

2023年报及2024一季报铜板块总结与展望：

2023年报及2024一季报铜板块总结与展望：铜价加速上移，重视矿端资源股向上弹性

2024年05月19日

投资要点

.2023年铜板块盈利整体保持稳健增长，2024Q1板块利润同环比均表现较强。2023年铜价高位运行，板块整体表现虽较好，但内部分化明显，矿企利润普遍较好，冶炼表现偏弱，加工企业利润受基数影响下修复明显。2023年铜板块营收和归母净利润同比变动分别为+7.88%和5.52%。2024Q1，铜价快速攀升下，铜板块利润进一步扩张，营收和归母净利润同比变动分别为+0.6%和12.37%。分红方面，铜板块2023年现金分红比例为24%，同比-4.58pct。

.铜矿环节利润表现亮眼，量价齐升推动头部企业表现更优。2023年紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色/西部矿业销量分别为81.1/42.0/17.5/13.5万吨，对应同比变化分别为+10%/+64%/+168%/-5%，金诚信销量为1吨，紫金矿业、洛阳钼业和金诚信铜矿增量较为明显；2023年紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色和金诚信的吨毛利分别为27886/29562/16372/23962元；成本端看，矿企成本上涨已成为全球性问题的背景下，国内铜矿企业成本普遍上涨，但头部企业成本管控能力相对更强，2023年紫金矿业铜矿板块吨成本同比+17%，由于折旧、能源及人力等成本分项贡献，洛阳钼业铜钴板块吨成本同比-7%，主要系铜矿项目放量导致单吨成本下降。

.2023年冶炼和加工环节的企业业绩改善明显，2024Q1部分企业利润环比改善。冶炼方面，2023年TC加工费维持在80-90美金的高位，对冶炼企业利润贡献较大，但硫酸价格的大幅回落又对利润产生负贡献。矿料有自供能力和综合性冶炼企业的利润表现相对较好，如北方铜业和江西铜业。2024Q1冶炼企业业绩普遍改善，但更多因自身23Q4资产减值或并入子公司导致业绩大幅改善。加工方面，2023年铜加工企业利润表现分化，2022年行业经营业绩普遍欠佳，2023年更多是修复行情，如楚江新材、金田股份等。2024Q1行业利润普遍季节性回落，头部企业环比改善明显，如海亮股份。

.投资建议：2024年铜价中枢加速上移，重视矿端资源股向上弹性。宏观上，2024年以来在美国经济软着陆预期持续强化的宏观环境下，降息周期开启导致再通胀预期盛行，金融属性提升铜价表现；基本面上，供给短缺故事逐步兑现，需求表现韧性。未来供给短缺故事或将持续兑现，而全球通胀和电力能源成本抬升的问题短期内难以有效解决，供给短缺+矿企成本抬升也将托举铜价易涨难跌。需求端，国内需求维持平稳，边际需求更多来自东南亚等新兴经济体和美国制造业的增长，有望成为支撑高铜价下的需求动能，建议关注铜矿标的弹性机会：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等。

.风险提示：终端需求不及预期、美国经济意外走弱、供给扰动不及预期等。

证券研究报告

有色金属

推荐(维持）

重点公司

重点公司

EPS(元/股)

23A

24E

洛阳钼业

0.38

0.49

金诚信

1.61

3.03

铜陵有色

0.21

0.33

海亮股份

0.51

0.92

博威合金

1.43

1.87

来源：ifind，兴业证券经济与金融研究院

注：海亮股份、西部矿业、铜陵有色的数据来自于ifind一致预期

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分析师：

赖福洋

laifuyang@

S0190522050001

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

行业投资策略报告

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目录

11铜板块回顾：需求韧性、供给短缺，铜价上涨驱动板块景气度

提升 -4-

1.1、铜矿：量价齐升，业绩表现整体亮眼 -9-

1.2、冶炼：冶炼企业盈利整体较好，24Q1压力渐显 -13-

1.3、加工：加工企